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基于持续期理论的利差风险控制问题研究 姜虹 1 李竑2 （1．暨南大学管理学院会计系，广东 广州 510630； 2．中国人寿保险股份有限公司广州市分公司，广东 广州 510630） ［摘要］利差风险是寿险公司资产价值和负债价值因利率变动而遭受负面影响时所产生 的风险，本文从风险定量分析理论——持续期理论入手，分析了利差风险及度量理论的应用， 并提出加强资产负债管理，改善寿险产品策略，合理设计寿险产品等增强国有寿险公司偿付 能力和核心竞争力的对策。 ［关键词］利差风险；持续期理论；国有寿险企业；资产负债管理 ［中图分类号］ F840.3 ［文献标识码］ A ［文章编号］1004-3306（2006）04-0053-04 Abstract： Interest rate spread risk is a risk faced by life insurers when their assets value and liability value are negatively affected by interest rate movement. This article proceeds form the quantitative risk analysis theory 　 continued 　 period theory and analyzes interest rate spread risk and the application of measurement theories. It proposes measures on enhancement of life insurers solvency and core competitiveness by strengthening asset liability management, improving life insurance product strategy and applying rational produce design and so on . Key words：interest rate spread risk; continued 　period theory; state 　owned life insurance company; asset liability matching 一、利差风险管理研究的现状 寿险业利差风险管理技术研究的根源可以追溯到 1800年，第一位现代意义上的精算师、 伦敦公平人寿保险协会的 William Morgan 首先指出，金融机构需要保持充足的准备金来覆 盖未来负债，并且对利润的来源进行分类和度量。1938 年弗里德里克·麦考莱在《1896 年 以来美国利率、债券收益和股票价格变动显示的一些理论问题》一文中提出了持续期理论。 1939 年，John Hick 首次独立提出将持续期理论引入寿险管理领域。从此持续期理论成为寿 险利差风险管理的核心理论，国外大多数寿险公司都采用持续期理论模型作为风险免疫或利 差风险控制测量的工具。1942 年，数学经济学家 Tjalling C.Koopmans 提出现金流匹配理 论，并与 Leonid katorovich 一起因为将线性规划应用于现金流匹配和资源配置问题而获得 诺贝尔奖。1952 年Prudential 保险公司的首席精算师 Frank M.Redington在论文《人寿保 险公司的基本原理评论》中引入组合免疫的思想。同年，Harry Markowitz 引入目前作为投 资组合管理实践指导的现代组合理论（MPT），可用于提高利差风险的管理效率。1998 年肯 特·韦斯特贝克在《利率风险的控制与管理》一书中提出“模拟技术”的运用,寿险公司采 用模拟技术从而实现两大主要目标：评估机构的利率风险与预测收入。他认为，对收入进行 预测除了能形成战略计划和预算外,还能用来评估业务计划、投资机会与产品。模拟技术对 寿险公司的另一个重要用途是可以评估利率风险的不同形式，包括用短期负债为长期资产融 资的风险，以及投资于那些包含隐含期权工具（如以抵押为基础的投资）的特殊风