天相投顾煤炭行业：粮价上涨且值春耕带来无烟块煤提价预期110225.pdfVIP

证券研究报告·短评报告 煤炭行业：粮价上涨且值春耕带来无烟块煤提价预期 煤炭行业 增持 （维持） 报告日期：2011年2月25日 一、粮价、肥价的增长支撑无烟块煤提价 近几年来我国粮食价格持续上涨，特别是自 2010 年下半年以来，受国外粮食价格上涨的影响，我国粮食 价格大幅的增长，农民种粮的收入也随着粮食价格的上涨得到明显的改善，将大幅增加了农民种植粮食的积极 性，化肥的用量也会随之增加，从产业链上看，化肥用量的增加将带动无烟块煤的需求量的增长。 图表 1 ：国内部分粮食期货价格走势（元/吨） 数据来源：Bloomberg ，天相整理 在尿素生产的产业链上，我国的尿素生产主要为煤炭（或者天然气）——合成氨——尿素（氮肥），氮素 在植物体内的分布，一般集中于生命活动最活跃的部分，氮素供应的充分与否和植物氮素营养的好坏，在很大 程度上影响着植物的生长发育状况，保证正常的氮营养，就能促进生育，增加产量，每年的春耕都是我国氮肥 用量的重头戏，春耕占我国氮肥用量的比重较大。 证券分析师：车玺 执业证书编号：A0140511010011 【电话】010 【邮箱】chex@ 联系人：焦凯 【电话】010 【邮箱】jiaok@ 服务热线 010 服务邮箱 service@ 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 证 券 研 究 报 告 ·短 评 在 2010 年的节能减排过程中，由于国内尿素企业生产的尿素多为煤头尿素，受节能减排影响尿素企业出现 一定规模的限产，尿素的产量减少，在另一方面，由于实行化肥出口关税淡旺季的政策（淡季关税为 7%，旺季 关税为 110%），且国外化肥价格较国内价格高出近 300 元左右，我国化肥在 2010 年 12 月份之前为淡季出口较多， 导致国内肥市出现供应缺口，国内尿素价格增速较快，目前长三角地区尿素（46% ）的价格已经攀升至2060 元/ 吨，较 2010 年 12 月份价格上涨以来增长了 5.64%，较2010 年同期增长 14.44%，且今年春耕在即，从目前价格 走势的趋势来看，还有继续上涨的趋势。 从原材料上可将尿素分为煤头尿素和气头尿素，我国为产煤大国，尿素生产的原材料绝大多数以煤炭中的无 烟块煤为主，在无烟块煤价格上涨问题上，我们的前提假设是：一、尿素价格的上涨提升化肥企业利润；二、由 于粮价的上涨，农民能够承受尿素价格的上涨。但是由于企业的毛利率并不高，如果尿素价格能够持续的坚挺， 则将支撑无烟块煤的提价，另外我们从无烟块煤和尿素价格走势上看到，尿素价格的波动周期一般较无烟块煤价 格波动的周期提前。 图表 2 ：无烟块煤和尿素价格走势（元/吨） 数据来源：煤炭资源网，化工在线，天相整理 二、华北地区干旱会成为无烟块煤提价的障碍吗？ 从 2010 年 10 月份以来，华北、黄淮、江淮北部降水量普遍在 50 毫米以下，其中山东大部、河北南部、河 南北部不足 10 毫米，由于华北地区极端的干旱天气引发市场对后期春耕化肥用量的担忧。 华北地区干旱天气对煤炭行业的影响主要表现在：干旱天气导致化肥需求量减少——化肥需求量减少导致对 无烟块煤需求量的减少。但是政府对待抗旱上采取积极的措施，国家防总、水利部编制《国家防总水利部抗旱工 作方案》，通过强化干旱区浇灌、对抗旱浇地投入大量资金、增打机电井等措施来缓解旱情，从农业部公布的 2011 年 2 月 22 日17 时数据来看，旱情逐步缓解的趋势明显： 8 省累计浇灌麦田 5879 万亩次，比 2 月 21 日增加655 万亩次；追肥 6824 万亩，增加 371 万亩；镇压 2957 万亩，增加 237 万亩；划锄 4973 万亩，增加 448 万亩。 诚信源于独立，专业创造价值 2