宏观型对冲基金动向及其对中国金融稳定的影响.docVIP

网络兼职：ｗｗｗ．ｂｅｉｒｅｎ．ｉｎｆｏ 宏观型对冲基金动向及其对中国金融稳定的影响 摘　要:近年来,宏观型对冲基金加快了策略转型和运作方式调整,表现为进一步分化为中小型化和专业化,其结构性变化是投资者中的机构投资者显著增加,大型金融机构也相继设立了机构内对冲基金;在投资策略方面,为了减少风险暴露,宏观型对冲基金正在寻找与各国政府意愿和金融市场走势更加协调的投资策略;这些新的变化对于各国金融稳定提出了新的挑战。目前,中国的经济金融形势十分有利于对冲基金实施多头策略,因此,如何有序开放金融市场和金融业及有效阻止对冲基金可能给中国金融体系造成的冲击是中国应当考虑和关注的问题。 关键词:　宏观型对冲基金;新动向;金融稳定 　　在1998年亚洲金融危机以后,国际社会对于宏观型对冲基金操作给各国金融体系造成的冲击和潜在风险有了更加清醒的认识。各国先后对于宏观型对冲基金在本国金融市场的活动制定了有针对性的限制或禁止性规定。为适应新形势的需要,近年来宏观型对冲基金加快了策略转型和运作方式调整。这些新的变化对于各国金融稳定提出了新的挑战。 一、宏观型对冲基金规模和结构的新变化 近年来,全球对冲基金的资产规模仍然保持高速膨胀的势头,老虎基金、量子基金等当年风光一时的全球宏观型对冲基金相继清盘或重组以后,宏观型对冲基金所管理的资产规模所占全部对冲基金资产的比例从20世纪90年代的接近50%,下降到2004年的2%,其规模的变化很大程度上是由于长期资本管理公司和老虎基金的破产,使市场认识到规模过大的宏观型对冲基金正在受到越来越严格的监控,投资盈利变得困难。这促使宏观型对冲基金进一步分化为中小型及更加专业化的对冲基金。在资产规模上一般控制在10亿美元左右,以保持进出市场的灵活性。 纵观整个对冲基金行业,其资产增长速度和收益率仍然远远领先于传统基金行业。2000~2005年,范氏国际对冲基金指数平均每年上升了7%,而道琼斯指数则平均下降了1·5%。根据HFR的统计,2004年对冲基金的平均回报率为8·9%,新流入资金达到736亿美元,使对冲基金资产总额在2004年年底时达到了9726亿美元,2005年对冲基金资产已经超过1·2万亿美元。 图1　全球对冲基金资产的策略分布(2008·3) 数据来源:Van Hedge Fund Advisors,LLC: Financial Advisors: TheirNeed for Hedge Funds Accelerates—The Solution, http://www·vanhedge·com/pressrelease·html· 以宏观型对冲基金为名的对冲基金规模的减少,并不表示各国面临的来自对冲基金冲击的潜在危胁减少。相反,相当一部分其他策略型对冲基金和从宏观型对冲基金中流出的国际游资,仍然有可能影响各国金融体系的稳定。比如,2004年在全球对冲基金中占有22%份额的“基金的基金”,资产总额达到3586亿美元,是规模最大的一类对冲基金,这种基金主要投资于不同策略的对冲基金,并且注重各策略间的平衡。因此,当一地区出现宏观对冲套利机会时,这些“基金的基金”便以强大资金实力迅速投向宏观型投资策略的对冲基金。对冲基金的流动性增强,提高了对一国金融市场稳定的威胁。比如,2004年收益率最高的新兴市场对冲基金,虽然规模仅有320亿美元,但随着中国、东欧国家等新兴市场经济的快速增长,其回报率也明显高于其他类型的对冲基金,因此,资金流入这类对冲基金的速度也很快。另外,该类型对冲基金所投资的新兴市场国家,多数存在市场基金性制度缺陷和市场经济整体水平不高的问题,很容易因外部冲击而发生金融风险,新兴市场基金的进入,无疑增加了风险的可能性。此外,近年来新增加的石油基金、房地产基金、多策略基金,凭借各自所投资产业的特殊性,将对相关国家的宏观经济和金融及房地产市场产生深远影响。 对冲基金另外一个结构性变化是其投资者中的机构投资者显著增加,养老金及各种名目的基金和捐赠资金开始购买对冲基金。据报道,2002年美国北卡罗莱州立大学将其所获捐款的30%投资于对冲基金;芝加哥大学的对冲基金投资份额从两年前的1%提高到15%;圣玛莉亚大学也增持对冲基金至其投资组合的15%。此外,许多证券公司和商业银行等传统金融机构参与对冲基金,使对冲基金进入主流投资品种。美林证券、德意志银行、荷兰银行、法国巴黎银行和纽约银行等大型金融机构也相继设立了机构内对冲基金。这些在市场上信誉卓著的大机构的参与,激发了其他各种机构投资者和个人投资者对于对冲基金的兴趣,为对冲基金业的发展创造了条件。 总之,尽管宏观型对冲基金在对冲基金中的比重有所下降,但其他类型对冲基金对各国特别是新兴市场经济国家的潜在危胁却在增大。因此,对冲基金作为一个整体对金融稳定的影响能力不断增强