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2008 年 5 月 26 日星期一 紫金矿业(601899)调研简报 齐鲁证券有限公司 研究所 资源龙头企业、确定的业绩增长 行业公司部 分析师 李莉 Tel: (86531) 8128 3782 投资要点 Fax: (86531) 8128 3791 Email: girl_li_li@ 紫金矿业是中国矿产金产量最大的企业，其拥有的矿产资源量遍及全国 20 个省 （区）以及俄罗斯、塔吉克斯坦和秘鲁等国家。本公司及子公司共拥有采矿权32 项，矿区面积合计54.02 平方公里，此外，还拥有探矿权165项，矿区面积合计 5,074.36平方公里。 2008、2009 年公司在金、铜两种资源的矿产产量连续提高。紫金山金铜矿 2008 年黄金与铜两种资源的总产量约提高30%左右。青海德尔尼铜矿运行顺利,去年产 铜约6000 吨,2008 年计划在 15000 吨左右。内蒙古锌矿项目二期20 万吨建成， 并且在矿的外围新探到100多万吨的锌矿，正在进行报批手续。 公司的利润来源主要集中于黄金与铜两个行业，从目前黄金与铜现货市场均价来 看，黄金价格远高于 2007年，铜价格微高于2007年。我们认为行业的景气度较 好是紫金矿业盈利能力的保证，尤其是黄金行业。所以我们认为 2008、2009 年 是公司的稳步发展期。 公司近年来在海外拓展方面屡屡出击，坚持走国际化的道路。从公司海外矿业 拓展方面来看，我们认为公司的发展方向与目标清晰。预计海外项目在 2010 年 以后有一个利润快速释放的过程，是公司未来五年业绩的保障。 通过此次调研，我们谨慎估算公司 2008、2009 两年业绩分别为 0.25 元与 0.31 元，从行业地位与确定的盈利性等多方面考虑，给予谨慎推荐的投资评级。预计 A股市场的合理区间在9～12元之间。 谨慎推荐 盈利预测简表 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 股价数据 主营业务收入(百万元) 3,068.77 10,777.83 15,047.13 18,600.00 21,200.00 12 个月区间（元） 9.16~22.00