卖空与盈余质量.PDFVIP

2016 8 No. 8 ，2016 年第 期 ( 434 ) General No. 434 总第 期 卖空与盈余质量 — —— 来自财务重述的证据 张 璇 周 鹏 李春涛 ( / ， 430073) 中南财经政法大学统计与数学学院 金融学院 湖北武汉 : 2006 － 2014 A ， ， 摘 要 本文利用 年中国 股上市公司数据 运用双重差分和安慰剂检验 。 ， ， ， 考察卖空对财务重述的影响 研究发现 加入融券标的后 相较于不能被卖空的公司 融券标 ， 的公司发生财务重述的可能性显著降低 这种治理作用在金融市场欠发达和治理水平较差 。 ， 的公司更加明显 进一步研究发现 卖空机制可以通过增加激励合约的有效性和吸引分析师 。 ， 跟踪来减少财务重述 最后 使用可操控应计项目和是否报告微利作为盈余质量的代理变量 ， 。 ， ， 进行稳健性检验 发现上述结论依然成立 因此 放开卖空限制 有助于改善上市公司信息披 露质量和完善公司治理结构。 : ; ; ; 关键词 卖空机制 盈余质量 激励合约 财务重述 JEL 分类号:G18 ，G30 ，M41 文献标识码:A 文章编号:1002 － 7246 (2016)08 － 0175 － 16 、 一 引 言 卖空具有价格发现的功能(Boehmer and Wu ，2013 )，能够增加资本市场的有效性 (Saffi and Sigurdsson ，2011)。 、 (Henry and 卖空也可能会减少市场流动性 放大市场风险 McKenzie ，2006)。 ， ， 然而 卖空不仅影响价格形成的交易机制 更是直接影响企业行为的 。 ， ， 、 治理机制 近年来 一些学者研究发现 卖空机制能有效地约束经理人行为 缓解委托代 ， (Massa et al． ，2015)。 ， 理问题 具有一定的公司治理作用 现阶段 中国正处于经济转型时 ， ， ， 期 金融体系尚不完善 企业的退出机制尚未完全建成 卖空机制是否能够约束经理人行 ， ， 。 为 进而发挥其公司治理作用 仍有待考察 收稿日期:2016 － 01 － 28 : ， ，