南华期货金属半年报.pdfVIP

南华期货研究 NFR 2011 年中报告 铜铝 上山容易下山难 摘 要  伦敦铜价2011 年2 月份创出历史新高，之后震荡走低。铝价在3 个月之后也创 出新高，之后跟随伦铜走低。  全球铜精矿供应紧张局面获得一定程度上环境，中国精炼铜表观消费量大幅下滑。 而电解铝市场继续供应过剩。国内电解铝产消量增幅较去年同期回落，产量已经 处于历史较高水平。  国内外库存冰火两重天。伦敦库存持续增加，上海库存大幅度减少。伦敦电解铝 库存创出历史新高，上海铝库存急速减少。  2011 年各主要国家发展速度开始放缓，部分国家甚至出现增速下滑迹象，而遭受 地震影响的日本经济更是遭受重创，未来复苏仍存在较大的不确定性。  随着通胀的加剧，全球加息预期越来越强烈，紧缩性货币政策将成为一种常态。 美国第二轮宽松量化货币政策如期结束，各国目前利率水平都维持在历史低位， 已经没有任何下降的空间，如果通胀进一步加剧，全球进入新一轮加息周期只是 早晚的事。在发达国家和发展中国家双重紧缩政策的压力下，金属市场承压严重。  综合来看，我们认为 2011 年铜铝价格的重心将继续走低，伦敦铜价长达两年的 牛市已经结束，铜价难于再次创出新高。预计2011 年下半年LME 铜均价维持在 8200-8500 美元之间，铝均价达到2350-2450 美元之间。 南华期货研究所 唐亮华 0571 tanglianghua@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2011 年6 月 南华研究 有色金属年度报告 目 录 2011 上半年铜铝价格新高后回落 5 铜价改写历史 5 期货铝价走势分化 6 现货贴水转升水 7 铜市供需基本面分析 8 铜精矿进口大幅减少 8 1-2 月份全球精铜供应由过剩变为短缺 9 中国未来铜需求存疑 10 上海库存流入伦敦仓库 12 铝市场供需基本面分析 13 全球氧化铝供应过剩 13