权证定价中B_S模型与CSR模型的比较.pdf

第 17 卷 　第 5 期 中国管理科学 Vol . 17 , No . 5 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 2009 年 　　10 月 Chinese J ournal of Management Science Oct . , 　2009 文章编号 :1003 - 207 (2009) 05 - 0020 - 07 权证定价中BS 模型与 CSR 模型的比较 代 　军1 ,2 ( 1 华中科技大学经济学院 ,湖北 ,武汉 　430074 ; 2 武汉科技大学管理学院 ,湖北 武汉 　430081) 摘 　要 :权证定价模型种类繁多 ,本文选择其中具有代表性的BS 模型与 CSR 模型进行比较分析 ,意在对中国内地 权证市场的最优定价模型进行初步的探讨 。以沪 、深两市在市交易的 15 只权证为样本 ,通过分析比较上述两种权 证定价模型的实际表现 ,最后得出:在中国内地权证市场 ,BS 模型有着更优的市场表现 ; 同时我国权证市场价格高 估现象比较明显 ,投机现象较为严重 。最后 ,本文结合我国特殊的制度背景 ,利用“再售期权理论”对此进行了简要 的分析并提出了相应的政策建议 。 关键词 :权证定价 ; BS 模型 ; CSR 模型 中图分类号 :C812 　　　文献标识码 :A 证市场 ,他们使用 CEV 模型 ,发现模型价格高于其 1 　引言 [ 5 ] 市场价格约 5 % 。关于 日本市场 ,Mikami ( 1990) 中国内地权证市场的健康发展有赖于所有市场 以及 Kuwahara ( 1992 ) [ 6 ] 等都做过研究 。前者发 主体对权证价值和风险的正确认识 。面对种类繁多 现 :当权证处于虚值时 ,权证的市场价格高于 BS 模 的权证定价模型 ,它们在中国内地权证市场的表现 型价格 ;当权证处于实值时 ,权证的市场价格低于 ( BS 模型 。Vel d (2003) [7 ] 在一篇综述性的文章中回 究竟如何 ? 本文选取其中具有代表性的BS Black ) ( 顾了各种权证定价理论在美国、德国、瑞士 、荷兰 、台 schola s 模型与平方根常数方差弹性 Co x Square Root CEV , CSR) [ 1 ] 模型作为比较 、分析的起点 ,意 湾和 日本的实证研究成果 ,得出在固定方差弹性模 ( ) 在对中国内地权证市场的最优定价模型进行初步的 型 CEV mo del s 、考虑连续红利的 Merton 期权定 探讨 。 价模型 、在 明确 股利支付 条件 下 的 RollGe ske