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QDII投资海外市场风险管理与内控机制研究.pdf

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QDII投资海外市场风险管理与内控机制研究

上证联合研究计划第 19 期课题报告 QDII 投资境外市场风险管理与内控机制研究 联合证券课题组 课题主持人: 吴寿康 张春安 刘湘宁 课题研究与协调人:上海证券交易所 卢文莹 课题研究员:宋曦 何天翔 扬戈 谢江 王红兵 联合证券课题组 2008年9月 1 内容提要 本文运用理论与量化实证相结合,定量分析与定性分析相结合的方法,总结 了QDII投资境外的各种风险面临及相应的风险衡量与评估方法,从市场关联度、 资产配置、风险监控、避险策略等角度深入系统地研究了 QDII 投资中的风险管 理方法,进而通过资产的国际配置以及衍生品投资,在平稳投资风险的同时,获 取相对优良的投资业绩,同时我们对风险内控机制进行了探讨。 本文第一部分分析了研究背景和研究目的,在当前我国 QDII 投资特别是基 金系QDII已经出海运作,表现暂不理想的情况下,我们需要对QDII投资境外的 各种可能风险进行系统的梳理,以为 QDII 在运作中有效分散和控制风险,进而 取得全球化收益提供有益参考。第二部分将风险管理中的理论研究和实证研究相 结合,分别从市场风险、汇率风险、国家风险、信用风险等角度全面阐明在国际 投资中如何识别不同的风险暴露,以及运用风险量化模型控制不同类别的风险, 同时我们从次贷两房事件角度对境外投资风险进行了思考。第三部分和第四部 分,利用 DCC-GARCH模型来描述内地股市和香港股市的相关性变动,由于相关性 过高,如果 QDII 只投资于香港市场,对于国内投资者而言很难起到分散国内投 资风险的作用,接着我们介绍了在国际资产配置下,运用改进的资产组合构建方 法实证详细说明了分散化投资能够显著地起到分散风险,提高组合收益的结果; 第五部分,基于人民币汇率升值对 QDII 持有人投资收益的影响,我们针对国内 基金公司在 QDII 海外投资中所面临的外汇风险,我们提出了利用衍生品来进行 风险对冲的方法;第六部分,我们对部分 QDII 的风险内控机制的建立和完善提 供了一些思路,为国内 QDII 管理人进行海外投资管理以及后续的产品开发提供 借鉴。 最后,QDII作为我国金融领域的一大创新,由于其一系列优点,必将成为我 国投资海外市场的一大趋势。为了更好地提高 QDII 在海外市场的风险管理和投 资收益能力,我们认为在其市场风险管理和内控机制方面需要准确识别各类市场 风险,并建立风险监控和预测系统;合理进行汇率风险管理;择时进行国际资产 配置,分散风险并获取全球收益;并建立和完善内部控制。 2 目 录 1. 研究背景与目的5 1.1 我国QDII 的发展历程5 1.1.1 筹划与准备5 1.1.2 扩大试点6 1.1.3 加速发展6 1.2 研究目的7 1.3 文章内容与研究方法8 2. QDII 海外金融投资风险的识别与评估9 2.1 风险的类别与评估9 2.1.1 市场风险9 2.1.2 汇率风险10 2.1.3 主权风险12 2.1.4 信用风险16 2.2 风险的衡量18 2.2.1 波动率方法18 2.2.2 VaR

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