第21讲 互换交易的原理及其应用 国际金融 教学课件.ppt

互换交易的优点 上述优点使互换市场获得了飞速发展，出现了互换与期权结合起来的新型金融衍生工具。可以预料，随着交易商的要求越来越复杂，金融创新的技术手段和通讯手段越来越高级，互换产品的创新势必进一步发展，从而为促进整个社会的经济福利作出应有的贡献。 §4互换交易的报价与市场惯例－利息计算公式 固定利率利息＝计算数量×固定利率×固定利率天数/天数标准 浮动利率利息＝计算数量×浮动利率×浮动利率天数/天数标准 互换交易利息计算的天数标准 许多市场专业人士将半年利率和年利率分别简写为s.a.和p.a.。 在互换交易中，浮动利率利息通常每6个月支付或收取一次，而固定利率利息则每半年或每年收取或支付一次。 如果这些利息支付在相同的日期发生，通常计算净额，只有一方当事人进行实际支付。 互换交易利息计算的天数标准 实际天数/365，即在计算期内的实际天数除以365天。这种惯例按照一年中的实际天数计算利息，但以每年有365天为标准(以365/365表示)，通常适用于英镑和比利时法郎市场。 实际天数/360，即在计算期内的实际天数除以360天。这种惯例又称计算利息的货币市场标准(以365/360表示)，按照一年中的实际天数计算利息，但以每年有360天为标准，通常适用于美元市场。 互换交易利息计算的天数标准 360/360，即在计算期内的天数除以360天。这种惯例称为计算利息的债券标准，按照一年有360天、每年有12个月、每月有30天的标准计算利息，通常用于德国马克市场和欧洲债券市场。 使用不同的方法计算出来的利息数量不同。 互换交易利息计算的天数标准 Libor总是按照货币市场标准进行报价和计算。将标准的债券标准互换报价与货币市场标准报价之间的转换可以按照下列公式进行： 债券利率×360/365＝货币市场利率 货币市场利率×365/360＝债券市场利率 互换交易利息支付的频率 最常见的支付频率主要有年（每年支付一次），半年（每6个月支付一次）和季度（每3个月支付一次）三种。 互换交易利息支付的频率 互换交易利息支付的频率 在互换交易中，除非有明确的说明，否则浮动利率通常使用Libor； 一笔美元利率互换的固定利率通常以半年利率报价，这意味着利息一年支付两次； 如果固定利率为10%的半年利率，那么每6个月应支付5%。 §5互换交易的风险评估 信用风险－是指互换对方当事人在互换支付上违约的可能性。 在利率互换交易中，银行面对的是限界信用风险。 面对这种信用风险，大多数银行将最坏的市场状况控制在互换合约的名义金额的4%的范围内。 理由在于，如果对方当事人在互换合约生效后违约，市场利率的变动可能不会立即超过4%。 §5互换交易的风险评估 错配风险－或称不当搭配风险(mismatch risk)，实际上也是一种信用风险，它取决于互换合约所包含的现金流的本质。 如果一个银行在互换合约中按季度支付利息而按年度收取利息，那么不难想象，银行可能在向对方当事人支付了三笔利息后，才会发现对方当事人在下一个利息支付日违约，从而蒙受损失。 这种损失是由于现金流的不当搭配所造成的。 §5互换交易的风险评估 市场风险－指一个互换在到期之前需要变更的可能性以及为此必须付出的重置成本。银行应付市场风险的方式与其风险状况、交易原则和系统能力密切相关。 利率互换风险的评估 市场风险是指一个互换在到期之前需要变更的可能性。 假定当事人要求原来的对方当事人撤销最初的互换协议。撤销互换的补偿相当于金融机构通过交易一个重置互换对因原互换撤销而产生的利率风险进行对冲的重置成本，其大小取决于初始互换开始以来利率变动的程度。 补偿支付是正的还是负的取决于利率变动的方向。 利率互换风险的评估 假定A公司从某财务公司以6个月Libor(如9%)加上2%借入浮动利率美元，为了避免利率上升的风险，与银行达成一个互换互换。该公司向银行支付每年10%的固定利率利息并从银行收取6个月Libor，互换的期限为5年。 利率互换风险的评估 如果2年后美元6个月Libor已经下降到8%，而且预计利率将会进一步下降，在这种情况下，做了互换交易的利息支出比不做互换交易多2%，于是公司希望撤销原来的互换。 银行在获得一定的撤销补偿的前提下同意撤销。这一补偿依据银行通过交易一个重置互换所能获得的利息流进行计算。在第二个互换中，银行收取3年8.5%的固定利率利息，同时支付美元6个月Libor。 利率互换风险的评估 在后3年中，银行从第2个互换收到的利息比从第一个互换收到的利息少1.5%，按照1.5%计算的利息折成现值就是撤销互换的公司应当向银行支付的补偿。 如果撤销发生在两个利息支付日之间，银行根据即将收付的利息和不撤销初始互换可能收付的利息之间的差额计算现值，从而得出撤销互换的补偿支付。 显而易见，互换的利率标