中国电信业发展分析.pdfVIP

电信 板块最新信息 2009 年 3 月 11 日 中国电信业 工业和信息化部的天平有多倾斜? 中国的政策倾向是支持自主研发的 3G 技术 TD-SCDMA ， 这使得监管当局不会采取有力的不对称监管措施来解 增持 决中国电信市场的竞争失衡问题。相反，政府对 TD 的 支持正在不断加强。 支撑评级的要点 电信服务业在经济下滑周期中相对具有弹性。尽管 刘都 * 未来两年中，3G 用户在总用户数量中的占比仍然很 +8621 6860 4866 (8511) 小，但该行业的总收入将有望获得 10%的增长。 du.liu@ 之前，我们曾担心不对称监管将为中国移动带来负 面影响，但目前来看，近期内不会有重大政策变动， 因此我们持乐观看法。上市公司还将以未用网络容 量折旧的形式受益于母公司的补贴。 中国电信迅速推出其 EV/DO 网络，并将于 7 月前覆 盖全国。这比其他两家运营商提前了 6-9 个月。但 是，如果没有适当的监管环境，这一领先优势能否 持续尚不确定。 上市银行估值表 首选买入股票 上/下 中国移动可能成为未来两年中唯一一家盈利有所 公司名称 评级 收盘价 目标价 浮比例 (港币) (港币) (%) 增长的国内电信运营商。目前，该股股价仅相当于 中国移动 0941.HK 买入 65.40 89.00 36 11.3 倍 09 年市盈率，我们认为公允价值为 89.00 港 中国电信 0728.HK 持有 2.76 2.90 5 中国联通 0762.HK 卖出 7.38 7.00 (5) 币。 中国联通* 600050.SS 卖出 5.06 4.50 (11) * 货币为人民币 首选卖出股票 资料来源：公司数据、中银国际研究预测 以 2009 年 3 月 11 日当地货币收市价为标准 中国联通在 3G 竞争中是后来者，因为其推出巨额 本报告所有数字均四舍五入 投资的 WCDMA 网络需要更多时间。与中国网通合 并中出现的问题也将拖累其表现。基于联通红筹 7.00 港币的目标价，我们将 A 股市盈率的溢价设在 _____________ 80% ，得出 4.50 人民币的目标价。联通红筹和 A 股 * 吴维克为本报告重大贡献者 的评级均为卖出。 中银国际研究可在彭博 BOCR GO ， , M 以及中银国际研究网站 ( .)上获取 增