第6部分---4---筹资决策---股利与股利政策.ppt

6.4 股利分配 现金股利与股票回购 回购股票方式 公开市场 – 在二级市场购买股票，公司并不暴露其买着的身份 宣告回购 – 公司宣布回购价格和回购数量 公司从特定股东回购股票——目标回购 在不考虑个人所得税与交易成本的情况下，股票回购与现金股利对股东财富的影响没有差异 股票回购减少了公司流通在外的普通股股数，从而使每股收益和每股股价增加 6.4 股利分配 现金股利与股票回购 例如：某公司发放股利之前的资产负债表如下 假设已发行在外股票为50000股，公司当年税后利润为50000元，股价600000/50000=12元／股，每股盈余=50000/50000=1元，市盈率=12/1=12，.公司现有两种股利支付策略 策略一：公司将其剩余现金全部用于发放现金股利 策略二：公司将其剩余现金用于回购股票，回购价格为12元，共回购100000/12=8333股 试比较分析者两种策略将对股东产生何种影响？ 发放现金股利或回购股票后的资产负债表 现金：100000 债务：0 其他资产：500000 权益：600000 合计：600000 合计：600000 现金：0 债务：0 其他资产：500000 权益：500000 合计：500000 合计：500000 6.4 股利分配 现金股利与股票回购——例题-续 在没有税收和交易成本的市场中，股东对股票回购与现金股利是没有偏好的 企业采取股票回购方式支付现金股利主要目的是帮助股东避税 股票回购允许投资者选择是否获取现金收益并承担相应税 投资者如出售股票要缴纳资本利得税(税率更低), 而不是普通所得税 在现有税率结构下, 回购股票给投资者提供了更多的选择因而更受欢迎 IRS 不允许仅以帮助股东逃税为目的的股票回购 现金股利策略 股票回购策略 剩余现金 100000 剩余现金 100000 税后利润 50000 税后利润 50000 流通股数(股) 50000 回购前流通股数(股) 50000 每股收益 50000/50000=1 回购后流通股数(股） 50000-8333=41667 每股股利 100000/50000=2 回购后每股收益 50000/41667=1.2 发股利后每股市价 500000/50000=10 回购后每股市价 5000000/41667=12 发股利后每股股东财富 10+2=12 每股股东财富 12 发现金股利后市盈率 10/1=10倍 股票回购后市盈率 12/1.2=10倍 6.4 股利分配 现金股利与股票回购 2007年度，美国公司公告计划回购5380亿美元；2008年一季度，美国公司公告计划回购760亿美元 在美国，股票回购相对于现金股利更为重要。如图所示，比较了股利支付率、回购率、总支付率，说明股票回购代替现金股利 6.4 股利分配 现金股利与股票回购 资本利得税率低于现金股利税率 美国1986年以前，只有40%的长期（超过1年的投资）资本利得被课税 1986-1992年，取消资本利得税优惠，现金股利与资本利得税率相同 1993-1996年，现金股利收入税率为15%-39.6%；资本利得税率为28% 1997-2002年，资本利得税率降为20% 2003-2011年，个人长期投资的资本利得税降到15%（对于归入最低和次低所得税缴纳人群的两类人，资本利得税为5%）。短期投资的资本利得税率较高，与一般所得税税率相同。 2011以后，所有被调降的资本利得税率将恢复到2003年前的20%。 18 18 * 6.4 股利分配 6.4 股利分配 股票回购包含的信息 股票回购, 是管理层认为该公司股票现价低估的正面信号——对本企业的股票投资 宣告股票回购比公开市场回购是一个更为正面的信号, 因为公司宣布了明确的收购价格 股票价格通常在宣告回购之后上涨 股票期权伴随股票回购 6.4 股利分配 股票股利和股票分割 股票股利 股票股利是支付额外股票而不是现金 增加发行股票数量，股票价格下跌 小股票股利 少于 20 ~ 25% 大股利股票 高于 20 ~ 25% 股票分割 股票分割 – 同股票股利实质一样, 只是用比率表示 例如, 1对2的股票分割, 等同于 100% 的股票股利 增加发行股票数量，股票价格下跌 6.4 股利分配 股票股利和股票分割 例如,某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如表所示,公司股票的每股现行市价为35元,市场价值=35*200=7000万元 计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。 如若按1股拆分成2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 股本（每股面值2元，200万股） 400 资本公积金 160 未分配利润 840 所有者