风险可控的期权卖空策略.PDFVIP

风险可控的期权卖空策略 证券分析师：杨国平 A0230511040014 蒋俊阳 A0230511070003 研究支持：丁一A0230112070010 2014.4 主要内容 1. 期权推出初期,我国期权的隐含波动率易高估 2. 期权卖空策略是性价比低的高风险策略吗? 3. 风险可控的期权卖空策略介绍 申万研究 2 1.1 期权推出初期:我国期权隐含波动率易高估且不稳定 n 交易型指数产品做市业务总体偏弱，期权做市能力需在实践中积累经验 n 对冲不方便，风险高 股票涨跌停制度、融券不顺畅，卖空报升规则限制等 卖空保证金高 n 保险、基金等机构投资者 市需要时间，投机性交易者占比高 n 市场投机性过强，套利及做市力量不足造成隐含波动率偏高且不稳 n 期权策略十分丰富，在期权高估情况下，初期涉及卖空策略有优势，本文 介绍几种常见的风险可控的期权卖空策略 申万研究 333 1.2 成熟市场:隐含波动率高于历史波动率也是常态 n 标普500指数期权超过90%的时间里隐含波动率指数高于历史波动率 n 隐含波动率指数比30天历史波动率平均高出5% 图1：VIX指数与标普500指数30天历史波动率 （%）图2：隐含波动率指数与历史波动率差值分布图 1600 90 VIX RV30d 1400 80 1200 70 1000 60 50 800 40 600 30 400 20 200 10 0 0 -10 -6 -2 2 6 10 14 18 22 1990/1/2 1997/1/2 2004/1/2 2011/1/2 资料来源：申万研究 资料来源：申万研究 申万研究 444 主要内容 1. 期权推出初期,我国期权隐含波动率易高估 2. 期权卖空策略是性价比低的高风险策略吗? 3. 风险可控的期权卖空策略介绍 申万研究 5 2.1 期权空头策略是性价比低的高风险策略吗? n 期权空头盈利有限,风险无限,看上去似乎是一种很糟糕的交易策略 n 结合现货交易,期权空头策略是一种风险可控的常见交易策略 n 即使是纯空头交易,期权空头策略也是一种性价比很高的策略 n 空头部位可起到其他方法无法替代作用！ 赢利模式多样化 熊市下绝