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我国企业债券市场现状与面临挑战 摘要 本文研究了我国企业市场的发展与现状、挑战与对策，共分为四个部分。第一部分是我国企业债券市场的发展情况与现状综述，阐述了企业债券市场已经取得的成就；第二部分分析了我国企业债券市场面临的问题与挑战，包括规模小、流动性低、结构单一、信息不完善、制度不健全等；第三部分分析了产生这些问题的原因；第四部分对这些问题给出了对策建议。 关键词 企业债券 公司债券 发展与现状 问题与挑战 原因与对策 债券规模 市场结构 流动性 信息 制度 监管 正文 发展与现状 自1996年再度发展开始后，企业债券已摆脱低迷状态得到了进一步的发展。进入21世纪后，随着我国债券市场制度的改革，这10年里我国企业、公司债券市场也发生了巨大的变化。主要可以表现为以下几点 规模不断扩大。 从总量上看，2006年发行企业（含公司）债券995亿元，2007年为1821亿元，2008年为8730.9亿元，2009年为4252.33亿元，除2009年受金融危机影响规模缩减外，整体规模呈逐步扩大趋势。从分布上看，企业债券发行主体不断深入，不再局限于中央企业：2006年中央企业债券发行额为652亿元，地方企业发行额仅为10亿元；到2009年中央企业债券发行2029亿元，地方企业为2223.33亿元，赶超了中央企业债券发行额。 传统企业债券发生了一些明显的变化： 发行主体上突破了大型国有企业的限制，自2005年股权分置改革以来，越来越多的股份有限公司加入了企业债券发行者的行列。 各年股份及非股份有限公司企业债券发行量 发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或者技改项目，开始用于替代发行主体的银团贷款。 在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。 在期限结构上，推出了超长期、固定利率企业债券。 在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。 在利率确定上，弹性越来越大，浮动利率制也引入企业债券市场。 公司债券发展迅速。 公司债券在这几年迅速发展，具体表现为： 公司债券的数量迅速增多，规模逐步扩大。大型国企失去主导地位，各种小型企业发行者数量如雨后春笋快速增长 公司债券种类不断丰富。公司债券出普通公司债券外，还有可转换公司债券、分离交易的可转换公司债券、附认股权证的的公司债券、可交换公司债券等。尤其是可转换公司债券，它对股份公司债券融资模式的贡献要早于普通公司债券。2001年《上市公司发行可转换公司债券实施办法》后，它为大中小型股份有限公司提供了债券融资的手段，在我国企业债券市场上有了越来越重要的地位。 对比下表与下图 企业债券、公司债券、可转换公司债券发行额、发行量比较 发行市场种类、规模扩大；债券种类也日益丰富，不断创新。 发行市场不断壮大，尤其是银行间债券市场发展迅速。中国人民银行于2008年4月13日发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，规范和发展了银行间债券市场的债务融资途径。企业债券融资的市场进一步扩大。 另外企业债务的品种也不断得到丰富。从期限上看，2005年5月中国人民银行发布《短期融资券管理办法》，允许合规企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券；2008年的《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》还对企业发行中期票据进行了规范，促进了中期票据融资方式的发展；另外，大型企业也推出了我国超长期、固定利率企业债券。各种期限结构的债券都得到了不同程度的完善和发展。从发行主体上看，近几年我国尤其重视中小企业融资方式的拓展，2007年首推中小企业集合债券的发行，2009年由进一步发展了中小企业集合票据融资手段，并得到迅速的发展：2010年我国又发行了2次集合企业债，共筹资5.83亿元；2009年我国发行4次集合票据，筹资12.65亿元，到2010年发行次数增至16次，筹资42.42亿元。这是我国企业债券市场的一大创举。 当然在成就之外，我们还可以看到，我国企业债券市场还存在许多问题。在下面的部分我们将一一讨论我国企业债券市场存在的问题以及对策。 问题及原因 我国企业债券市场存在的问题主要体现在我国企业债券融资所占比例小，我国企业债券市场流动性低，我国企业债券发行主体、发行种类及市场参与者单一，市场信息不完善，定价机制不健全这5个方面，下面将做简单分析。 问题一、我国企业债券融资所占比例小 1、从我国企业债券融资与其他融资手段（如股票、银行贷款）的对比的角度进行分析。 根据《2007年统计年鉴》可得： 我国企业债券融资与股票融资对比图(单位：亿元) 我国企业债券融资与银行信贷融资对比图（单位：千万） 在发达国家，企业债券市场的融资额通常为股票市场的4-5倍，而我国企业债券融资规模仅为股票融资规模的80%左右。相对于