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我国货币政策的传导途径和效果 国贸0903 彭小霞 2009110490 摘要： 在08年金融危机爆发以后，中国的经济并没有像美国那样出现大的波动。因为在这段时间中国政府采取了积极的应对政策。我国并没有实现实际意义上的纯市场经济，我们有一只“无形的手”和“有形的手”在共同调节我们的宏观经济运作。其中货币政策和财政政策是中国政府调节经济的两个最重要的手段。又因为财政政策的局限性，货币政策就成了最常用的手段。基于对我国货币政策的分析，我们来了解一下中国货币政策的传导途径、在解决通胀、就业等经济社会问题方面的效果，以及其中存在的诸多问题。 关键词：货币政策；货币供应量；经济增长；通货膨胀 一、我国货币政策实施概述 为应对国际金融危机,我国在2008年11月至2010年10月这24个月期间实行了适度宽松的货币政策,即是非常时期的非常态的货币政策。期间,央行在下调再贴现利率的同时,先后五次下调存贷款基准利率。2009年我国利率政策基本保持稳定。但从2010年2月份开始,CPI涨幅已超过1年期存款利率,11月份CPI数据最新发布,CPI指数已经“破五”,负利率形势进一步深化。 二、货币的理论传导机制 关于货币政策的传导途径，不同的经济学家有不同的看法。中国的宏观经济理论主要是以凯恩斯宏观经济理论为基础建立的有中国特色社会主义，符合中国国情的经济理论体系。主要有以下几种： （一利率传导渠道 多年来，货币政策利率传导渠道，被认为是货币政策最重要也是最有效的传导渠道。其中以传统的凯恩斯主义为代表。凯恩斯认为：作风量变动后首先引起利率的变动，因为一般来说货币供应量变动后都会破坏原有货币供求的平衡关系，必然引起利率的波动；接着，利率变动后引起投资规模的变化，其规模变化的大小主要资本边际效率而言，利率低于资本边际效率是人们扩大投资规模的前提条件；最后，投资规模变动后引起就业、产量和收入的变化，这个投资效果变化的大小主要取决于消费倾向，因为消费倾向决定投资乘数。 我们可以用简图把这一传导渠道表示出来： ΔM→ΔR→ΔI→ΔY 凯恩斯认为利率传导渠道并不总是畅通的，可能引起栓塞的因素主要有两个：一是“流动性陷阱”，即当利率达到一定的低点后，货币需求变得无限大，此时任何货币量的增加都会被吸入，而对利率不再发生影响，传导渠道的第一环节就被阻塞；二是投资的利率弹性，如果在某一时期投资的利率弹性很低，利率下降未必对投资规模有显著的刺激作用，传渠道的第二环节就被阻塞。 二信贷传导渠道 新凯恩斯主义认为，传统凯恩斯主义的利率渠道注重的是资产持有者在货币与债券之间作出选择，这一理论存在着不足。因此，他们提出了信贷传导渠道。信贷传导渠道可以理解为是一个有关货币、债券和贷款三种资产组合的模型，并且在债券和贷款之间不存在完全替代关系。 新凯恩斯主义认为，信贷传导渠道包括两个基本渠道： ——资产负债渠道。当中央银行货币政策操作不仅影响到市场利率，而且还直接或间接影响到借款人的金融地位时，就出现了货币政策传导的资产负债渠道。 用简图表示如下： M↓→↑→金融地位↓→贷款↓→投资、产量↓ ——银行借贷渠道。由于在大多数国家，银行贷款是借款人的主要资金来源，如果出于某种原因导致银行贷款的供给减少，就会使许多依赖于银行贷款的借款人，特别是中小企业不得不花费时间和成本去寻找新的资金来源。 用简图表示如下： M↓→贷款↓→投资↓→产量↓ 三金融资产价格传导渠道 股票市场对货币政策的传导主要是通过资产结构调整效应和财富变动效应起作用的。其中最具影响力的两种传导渠道分别由托宾的q理论和莫迪利安尼的生命周期理论引申而来。 托宾认为，货币政策通过对股票价格的影响进而影响投资支出。他把q定义为企业的市值与其资本的重置成本的比率，q的高低决定了企业的投资愿望。如果q很大，则企业的市值高于其资本的重置成本，相对于企业的市值而言，新的厂房和设备的投资比较便宜，因而企业可通过发行股票获得价格相对低廉的投资品，从而增加投资，经济显现出景气态势。反之，如果q很小，企业的市值低于其资本的重置成本，则投资萎缩，经济不景气。 说，当中央银行实行扩大性货币政策时，货币供应量(M)增加导致利率()下降，股票与债券的相对收益上升，经由公众的资产结构调整效应最终促使股价(Pe)上升，q相应上升，带动企业的投资(I)支出增加，从而刺激生产(Y)增长。这一货币政策传导渠道可表示为： M↑→↓→Pe↑→q↑→I↑→Y↑ 通过财富变动影响居民消费的另一条传导渠道为莫迪利安尼所大力推崇。由莫迪利安尼的生命周期理论可知，居民消费行为受其一生全部可支配资源制约，这些资源由人力资本、真实资本与金融财富构成。股票是金融财富的一个主要组成部分，因而一旦股价上升，居民财富(W)随着增加，其消费需求乃至产出均将上升