中级微观04跨时和不确定条件下的选择PPT.ppt

第 4 讲;;第4讲 ; ;5;;（3）跨时偏好及其最优选择 如果消费者偏好在不同时期保持不变，消费者的跨时选择就不依赖于具体的时期，而是依赖于每个时期的消费量 但实际上，消费者对不同时期消费的效用评价存在差异，这就是时间偏好率的概念。这是由于“人性不耐”（I.费雪） 跨时效用函数的动态一致性 最优选择;如果ρ＝0或者0＜ρ＜r，最优点在450线上方 如果ρ＞r，最优点在450线下方;450;2.比较静态 （1）利率变化的效应（配置和福利效应） 消费者对利率变动的反应（配置效应）;利率上升后，借款者境况变坏。对贷款者的总效应不确定。 （考虑收入效应和替代效应的综合）;;（3）通货膨胀和利率 现在的价格为1，未来价格为P2，从而有 P2 c2 = P2 m2 ＋ （1＋r）（m1－ c1 ） c2 = m2 ＋ （m1－ c1 ） 考虑通胀下的约束：由于P1＝1，有P2 = 1＋π c2 = m2 ＋ （m1－ c1 ）;如果用ρ表示实际利率，则有 通胀率不高时，实际利率可以近似表示为ρ＝ r－π ;;;;现值是把收入流折算成今天货币价值的唯一办法。只要消费者能够按不变利率借贷，每个时期具有较高现值的禀赋，总是能比较低现值的禀赋带来更多的消费。无论偏好如何，都更愿意接受较高现值的收入流 现值可以用于评价不同的投资：比较各自的现值;;;;;无套利条件（平新乔，pp84.） 有1元，某种资产A初始价格p0，终期价格p1，这样，可购买资产的数量x＝1／p0，到期后终值FV＝ p1 x＝ p1／p0 如果银行存款利率是r，1元的到期价值是（1＋r） 如果有（1＋r）＞ p1／p0，资产持有人会在初期出售资产，奖金额存入银行，获得p0 （1＋r）＞ p1，用该金额买回资产A，会有额外收益 初期的更多人出售资产A，将使得该资产的起初价格下降，直到（1＋r）＝ p1／p0，这样就达到无套利条件; （2）资产市场 资产及其报酬率 资产是长期提供服务流的物品：提供消费服务流，如住房；提供能用来购买消费品的货币流，提供货币流的资产称为金融资产，如债券、股票等 ;确定条件下的资产报酬率和套利条件 所有资产具有相同的报酬率 两种资产的套利 A资产目前和未来价格分别为P0和P1，没有任何利息或现金支付。B资产期间内支付的利息为r 均衡时，一定有1＋r＝P1／P0，称为（无）套利条件。也可写成P0 ＝P1／ （1＋r）。;;具有消费价值资产的报酬调整：例如，房屋暗含的租金（机会成本）为T，期间内预期增值为A。如果房屋的初始成本为P，那么，房屋初始投资的总报酬率为：h＝（T＋A）／P。这个总报酬率由消费报酬率T／P和投资报酬率A／P组成。如果其他金融资产的报酬率为r，均衡时有： r＝（T＋A）／P。可见，具有消费报酬的资产的金融报酬率一定低于利率，所以，通常情况下，提供消费报偿的资产，均衡时的金融报酬率低于纯金融资产报酬率;不同税收性质的资产：有些资产收入定期征税，如利息等，有些资产则是价值实现时征税，如资本利得，有些资产可能免税，例如某些公债。不同资产征税方式的不同，意味着套利规则需要调整税收差别。如果一种资产支付的税前利率为rb，另一种资产的免税报酬率为re，税率为t，必然有（1－t） rb ＝ re;（3）可耗竭资源 假定Pt是资源的当前价格，Pt+1是资源的未来价格，c是开采成本，i是利率。有如下规则： （Pt+1－c）＞（1＋i）（Pt－c），把资源保留地下 （Pt+1－c）＜（1＋i）（Pt－c），现在开采并销售 （Pt+1－c）＝（1＋i）（Pt－c），没有差别; 例 假定社会每年需要石油D吨，石油的总储量是S吨。那么，石油还可以开采T＝S／D年，到第T＋1年，将必须转用石油的替代品。假定该替代品的生产成本是C元／吨，那么，T年的石油价格PT＝C。市场利率i时，下式必然成立： P0（1＋i）T＝PT＝C 从而 P0＝C／（1＋i）T 即当前的石油价格将是石油耗尽后的替代品价格的贴现值; （4）费雪分离定理 跨时收入决策内生 前面的分析把个人每期收入看作固定。现在假设个人选择不同的收入计划，这样，给定年份获得的收入也成为效用最大化决策的内容。例如，选择大学毕业就工作，还是继续读研究生，一般而言，后者开始时的收入较低，但最终会高于前者收入 生产可能性边界g(x1, x2)＝k，表示个人可拥有的不同收入流的点的组合，边界上任一点A(x1*, x2*)均可以在市场利率为r的条件下，通过借贷将收入在不同时期转移