茅台与五粮液基于战略的财务分析.ppt

EVA理论的核心公式 EVA=NOPAT—WACC×TC 式中，EVA—经济增加值； NOPAT—税后净营业利润； WACC—加权平均资本成本 TC—全部投入资本 * * 2001年3月，思腾思特公司在中国成立思腾思特（中国）分公司（Stern Stewart China），推行EVA管理系统。同年8月，思腾思特公司与《财经》杂志社合作，自2000年起推出了“中国上市公司财富创造和毁灭排行榜”。 本研究采用Stern Stewart公司的调整模型，通过一些列调整项计算出经济增加值 　　 所用模型及计算方法 所用模型及计算方法 第一步要对传统收入概念进行一系列调整，消除会计运作产生的异常状况，并使其尽量与经济真实状况相吻合，得出税后经营业利润（NOPAT） 第二步计算EVA资本，这里正是体现EVA的不同之处所在，即EVA资本包括债务资本和权益资本 第三步计算资本成本率，包括债权资本成本和股权资本成本 第四步计算EVA ?  2008年五粮液和贵州茅台的EVA计算 一、税后净营业利润的调整 二、股权资本和债权资本的计算 三、加权平均资本成本的计算 一、税后净营业利润的调整 税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用＋当年计提的坏账准备+当年计提的存货跌价准备＋当年计提的长短期投资减值准备+当年计提的委托贷款减值准备＋投资收益+期货损益－EVA税收调整 EVA税收调整=利润表上的所得税＋企业所得税税率税率×（财务费用＋营业外支出－固定资产/无形资产/在建工程准备－营业外收入－补贴收入） 一、税后净营业利润的调整 2008年 五粮液 茅台 营业利润 2,431,128,310 5,390,384,855 加：财务费用 -159,954,267 -102,500,765 当年计提的坏账准备 165,194 1,908,338 当年计提的存货准备 跌价准备 0 0 当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备 0 0 投资收益 1,579,121 1,322,250 期货损益 0 0 减：EVA税收调整 537,460,362 1,360,179,085 *数据来源：五粮液贵州茅台2008年年报 一、税后净营业利润的调整—EVA税收调整 利润表上的所得税 569,455,765 1,384,541,295 财务费用 -159,954,267 -102,500,765 营业外支出 33,420,579 11,366,253 减：固定资产/无形资产/在建工程准备 0 32,291 营业外收入 1,447,926 6,282,036 补贴收入 0 0 税率 0 0 乘以税率后结果： EVA税收调整 537,460,362 1,360,179,085 *数据来源：五粮液贵州茅台2008年年报 一、税后净营业利润的调整—结果 2008年 五粮液 茅台 营业利润 2,431,128,310 5,390,384,855 加：财务费用 -159,954,267 -102,500,765 当年计提的坏账准备 165,194 1,908,338 当年计提的存货准备跌价准备 0 0 当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备 0 0 投资收益 1,579,121 1,322,250 期货损益 0 0 减：EVA税收调整 537,460,362 1,360,179,085 税后净营业利润 1,735,457,997 3,930,935,593 *数据来源：五粮液贵州茅台2008年年报 ↖ 二、股权资本和债券资本的计算 债务资本=短期借款＋一年内到期长期借款＋长 期借款+应付债券  股本资本=股东权益合计＋少数股东权益 =合并报表中的股东权益总计 二、股权资本和债券资本的计算 2008 五粮液 茅台 短期借款 0 0 一年内到期的长期借款 0 0 长期借款 0 0 应付债券 0 0 债务资本 0 0 股权资本 11,455,936,877 11,503,418,296 *数据来源：五粮液贵州茅台2008年年报 二、股权资本和债券资本的计算  —资本结构的一点思考 五粮液和茅台的资本结构都是全部资本来源于股东，