金融信托金融行业抑或制度工具——析“通道型”信托产品之“刚性兑付”.pdfVIP

金融信托： 金融行业押或制度工具 ——析“通道型”信托产品之“刚性兑付 刘迎霜 (摘要] 在我国金融市场上，“通道型”信托产品虽然具有“刚性兑付”特性，然而也 危机频发。由于权责不清，作为信托产品，缺乏信义义务承担主体，其从产生之日起即蕴含极 大的法律风险。“通道型”信托产品产生的缘由是因为我国把信托作为金融行业，分业经营体 制中，规定其由信托公司专营。我国将信托定位为金融行业，缺乏科学依据，无益于金融系统 的安全，却有损金融效率。金融信托应是兼具风险隔离功能和财产管理功能的特殊金融工具， 应由所有金融行业运用。 [关键词] 金融信托；“通道型”信托产品；刚性兑付；金融行业；制度工具 [中图分类号)DF438，2(文献标识码)A 机的华澳信托的“实德哈尔滨项目”，②2013年出 2014年初，30亿余元的中诚信托“中诚· 诚至金开1号集合信托计划”发生兑付危机，成 现兑付危机的天津信托的“天信沐雪巴菲特一 为有望打破信托“剐性兑付”的第一案，在2014号”信托计划，…均为通道型信托产品。在我国 年新年伊始，成为金融市场关注的焦点。后经项 当前的集合信托产品中“通道型”信托产品占有 目重组，避免了兑付危机。①兑付危机虽然避免 很大一部分，由于权责不清，从产生之日起就蕴 了，但是作为通道型信托产品，其蕴含的法律风 含了很大的法律风险，故以“刚性兑付”进行隐 险却不得不引起我们的重视。2012年出现兑付危性担保。此种“通道型”信托产品中的复杂法律 30．3亿元。该计划的投资者基本来自中国工商银行的理财客户。该信托计划是中国工商银行山西省分行推荐的 煤炭整合项目，持有振富集团49％股权，主要用于对山西振富能源集团有限公司进行股权投资，由振富能源公司 将股权投资款用于煤矿收购价款、技改投入、洗煤厂建设、资源价款及受托人认可的其他支出。该计划预期年化 持费金额为51867．77万元，但在1月27日中诚信托晚问发布公告称，受托人已与意向投资者达成一致，成功化 解此次兑付危机。 ②实德哈尔滨项目的信托设计、销售均为某国有大行的上海分行所主导，华澳信托从一开始就充当着通道角色，赚 取的仅是通道费用。参见张宁《华澳信托疑陷兑付危机通道业务弊端显现》，载《证券时报》2012年5月2日。 (基金项目】国家社会科学基金一般项目“公司债券信托法律问题研究”(12BFX086) [作者简介)刘迎霜，华东师范大学法律系副教授，博士，上海200241。 ·87· 关系，形成的缘由，由此给我国金融市场带来的 比较，我们可以发现，公司具有法律人格，法律 影响，值得我们深入思考。 为其中的利益主体(股东、董事、经理)设定了 权利制衡机制——公司治理结构。信托没有法律 一、“通道型”信托产品之 人格，事实上，信托在受托人与受益人之间创设 “刚性兑付”的法理分析 了一种相当高的信义义务，一旦信托成立，受益 信托是指委托入将财产权转移于受托人，受 人对受托人寄予极大的信任，而受托人对受益人 托人依信托文件所定，为受益人或特定目的而管 的事务拥有程度极高的控制权。这种关系不是一 理或处分信托财产的法律关系。【2’信托制度是英国 种普通的商业关系，而是一种信任关系，受托人 衡平法精心培育、极具弹性的制度。肇始于民事 因此对受益人负有信义义务。信托中的信义义务 领域的信托在商事领域发展为一项基于财产受益 堪比于公司的治理结构。【33信托的本质集中体现于 权与控制权、管理权等权利分离制度下的财产管