第四章 债券价格决定 文化投资学课件.pptVIP

第四讲 债券的价格决定 本节知识点提要 终值与现值（掌握） 普通年金与永续年金（熟悉） 债券的价值评估（掌握） 债券定价的基本模型 附息债券的定价 一次性还本付息债券的定价 零息债券的定价 一、终值与现值（资金的时间价值） 1.终值（未来值）——采用复利计算 终值：指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。 计算公式： 例：某人将10000 元投资于一项事业，年报酬率为6%，经过1年、2年、3年的期终金额分别为多少？ 思考: 当r一定时，n变大，终值如何变化？为什么？ 当n一定时，r变大，终值如何变化？为什么？ 2.现值（贴现值）——现在的价值，期初的价值，本金。计算现值的过程叫贴现。 现值是终值的逆运算。 计算公式： 例：某人拟在5年后获得本利和10 000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？ 思考： 当r一定时，n变大，现值如何变化？为什么？ 当n一定时，r变大，现值如何变化？为什么？ 3. 终值与现值的意义： 金融市场为人们进行借贷活动提供了交易场所。 假设时间被划分为两个时期：今年与明年。考虑某个人在今年的消费和明年的消费之间进行选择。 贷出：放弃今年的消费以换取明年的消费； 借入：用明年的消费换取今年的消费； 利率：今年的消费与明年的消费交换的条件。 (1)消费选择的决策 假设某人现在有20000元的收入，明年有25000元的收入。市场不仅允许他今年可消费价值20000元的商品，明年消费25000元，而且可以5%的均衡年利率进行借贷。 则他可供选择的消费模式如下图所示。 （2）个人投资的决策 假设B现在拥有50000元的收入，明年有60000元的收入，金融市场的均衡利率为5%，同时它还面临一个投资的机会：如果他现在投资30000元，一年后可收回40000元。他是否应进行该项投资？ 我们可以用净现值的概念对上述投资进行分析。 净现值（Net Present Value,NPV）：是指一项投资产生的未来现金流量的现值减去初始投资。 投资一年后收回的40000元的现值为： 40000/（1+5%）=38095 NPV=40000/（1+5%）-30000=8095 5%的利率成为该投资的机会成本。 该项投资的NPV 为8095元，在图中表示为CD两点之差。 净现值是决定是否实施投资的一个简单的判断标准。如果净现值为正，这项投资值得实施，如果净现值为负，则应放弃投资。 在考虑多个投资项目的选择问题：投资者只能选择净现值较大的项目。 二、普通年金与永续年金 年金：指等额、定期的系列收支。 如：分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金等。 1.普通年金 普通年金又称“后付年金”，指各期期末收付的年金。 普通年金的终值 设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值s为： 普通年金的现值 是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 计算公式： 2.永续年金(终身年金) 无限期定额支付的年金，称为永续年金。 计算公式： 推导过程： 当 时， 的极限为0。 三、债券的价值评估 1.债券定价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。 基本模型为： 2.附息债券的定价 三个基本假设： （1）固定利率 （2）利息每年支付一次； （3）下一次利息支付恰好是从现在起12个月之后收到； 计算公式： 练习题 有一张票面价值为100元，5年期的债券，票面利率为10%，投资者要求的必要收益率为6%。求该种债券的理论价格。 i=6%时： P=1000×8%【1－1／（1＋6%）5】/ 6%＋1000×1／（1＋6%）5 =80×4.2124+747.26=1084.25 市场利率低于票面利率，债券溢价发行； i=8%时： P=1000×8%【1－1／（1＋8%）5】/ 8%＋1000×1／（1＋8%）5 =80×3.9927+680.58=1000 市场利率等于票面利率，债券平价发行； i=10%时： P=1000×8%【1－1／（1＋10%）5】/ 10%＋1000×1／（1＋10%）5 =80×3.7908+620.92=924.18 市场利率高于票面利率，债券折价发行； （1）债券的发行价格。 债券的发行价格是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格。理论上，债券的面值就是它的价格。但实际上，