第四章 常见的衍生工具的定价1教学 金融工程 课件 ppt.pptVIP

第一节：远期利率的确定 一、远期利率 （一）借入长期、贷出短期远期利率的确定 例如，某客户向银行借款100万人民币，借期为6个月，借款从6个月之后执行，贷款的支取和偿还均是将来某一时间（对于银行现在就应准备）。已知6月贷款年利率9.5%，12月期贷款年利率为9.875%， 问远期利率为多少？ 计算： 银行现在借入12月的资金来为6个月贷款融资，融资本息：P(1+iL)； 将前边多余的6个月资金贷出去，6个月收回再贷给客户，前边多余的6个月本息为P(1+is/2)； 然后将这笔本息再以远期利率贷给客户，到期本息为： P(1+is/2)（1+if/2） 则 P(1+iL)=P(1+is/2)（1+if/2） P(1+9.875%)=P(1+9.5%/2)（1+if/2） if=9.785% 一般公式：借入长期天数 NL 贷出短期天数 NS 以远期利率贷出 的实际天数NL-NS P(1+iLNL/360) =P(1+isNS/360)（1+if (NL-NS )/360） 则： 上例中计算使用的年利率，只在6个月用了半年复利，实际应该用连续复利即： 其中 （二）借入短期、贷出长期远期利率的确定。 推导结论相同。 60天为贷出，计算60天长期获得的利息。 目前只能借入30天，支付利息 远期利率的后30天借入：以前30天本息作 为本金，再以远期利率计算利息 获得利息=两个支付的利息 二、远期利率协议的定价 远期利率协议的多方，其现金流为： T时刻 A T*时刻， 这些现金流的现值为远期利率协议多头的价值 我们要先将T*时刻的现金流用T*-T期限的远期利率 rf 贴现到T时刻，再贴现到现在时刻t，即： 这里的远期价格rk就是合同利率。根据远期价格的定义，远期利率就是使远期合约价值为0的协议价格（在这里为rK）。 签订时应该f=0，即rk=rf，如果不相等那末合约有价值了 例，假设2年期即期年利率为10.5%，3年期即期利率为11%,本金为100万人民币的2×3年的远期利率协议的合同利率为11%，请问该远期利率协议的价值和理论的合同利率等于多少？ 解 第二节 股票指数期货定价 组合A：一份股票指数期货多头加上一笔数额为Ke-r（T－t）的现金； 组合B：e-q（T－t）单位期货指数下的证券并且所有收入都再投资于该证券，其中q为该资产按连续复利计算的已知收益率。 可见在时刻T时，两个组合的价值相同，都是1单位指数下的证券，那末t时两组合的价值也应该相同，否则通过卖出贵的、买入便宜的进行无风险套利。 即有： 不同的无套利的定价下不同的组合得出很多公式，区别表达形式不同和精度的不同如有的连续复利，有的按年复利如： * 第四章 常见的衍生工具的定价 第一式：各符号意义分别为：长期的利率，长期到期时刻，现在时刻，短期利率，短期到期时刻，远期利率。 计算方法理论上的远期利率（rf）应等于： 在签订期货合约时，股票指数期货的理论价格F（理论期货指数点*50元）应该等于签订股票指数期货合约时的实际交割K元，这样保证持有该期货合约本身的价值为0 *