证 券投资学第5章第2节 期权、权证、可转换证 券及其他衍生产品.pptVIP

第五章 金融衍生工具 第一节 金融期权与期权类衍生产品 第二节 其他衍生产品 第一节 金融期权与期权类衍生产品 一、期权 1.期权的产生和特点 几百年前，已经有期权的萌芽，较早交易的期权都是现货期权，主要用于实物商品、贵金属等业务。上世纪20年代，美国出现了股票的期权交易，上世纪70年代出现了金融期权，之后得到飞速的发展和应用，特别是在风险管理中，已成为颇受投资者欢迎的套期保值工具。现在，期权已成为所有金融工程工具中功能最多和最激动人心的工具。 前面我们有FRA（远期利率协议）、期货等金融衍生工具，它们防范风险的方法都是通过利用确定性来代替不确定性从而规避风险。但是按这种提前约定的交易价格到期时执行时，规避不利影响的同时也消除了有利的市场情形。 但是，期权比较特殊，它使买方在避免坏的结果的同时也可以从好的情形中获利。但这种好处不是免费的，要获得一种永远不会带来不利结果的东西（期权）是要付费的，换 句话说，期权是有价格的。这与FRA和期货不同。 生活中期权的例子 去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣服，一周后来取，营业员答应，只要你先付10元可为你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取，如果你接受，则一份期权就形成了： （1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价格的上涨对你不产生影响； （2）如果你发现有比这更便宜的同样衣服，则你可以放弃与营业员的约定转而去购买更便宜的同样衣服。 显然，对你（持有期权者）而言，有权利而没有义务必须执行，而且在规避坏的情形时可以享有好的结果。为获得这种权利，显然，你是需要付费的，比如10元。 而对于营业员（出售期权者）来说，只要你携款来购买，他有义务按约定价格来卖给你衣服。显然，如果衣服价格下跌，你并不会按约定价格购买衣服，因此，营业员不可能通过出售期权而规避风险；如果衣服价格上涨，他也只能按约定价格来卖给你，不可能享受到衣服价格上涨带来的好处。因此，期权的出售者只有义务而没有权利，对其来说， 只会有损失、最多盈亏平衡。 因此，出售期权是需要收取一定的费用的，以平衡这种权利和义务买方双方不对等（不对称）的关系。 2.期权的概念 期权，也即选择权，是一种权利的有偿使用合约，期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，期权持有者有权利在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种产品。 期权持有者有权利执行期权，而没有义务必须执行期权，他可以根据市场状况来选择是否执行期权。期权出售者没有权利决定是否执行期权，只享有执行期权时应该履行的义务。持有者通过支付费用获得这种权利，出售者通过获得这笔费用而承担相应的义务。期权在交易时，为防止出售期权者违约，需要缴纳保证金。 期权合约的几个要素 （1）卖方； （2）买方； （3）期权权利金； （4）合约月份； （5）最后交易日； （6）履约方式； （7）交易单位及其价位变动幅度。 3.期权的基本类型 （1）看涨期权 期权买方支付给期权卖方一定的期权费后，期权买方有权利在规定期限内按双方约定的执行价格向期权卖方购买一定数量某种产品的标准化合约。因为买方对标的资产的未来市场价格看涨，所以买入看涨期权。（例子：P113） 看涨期权交易实例 一投资者A买进了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看涨期权合约，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格买进小麦的权利，无论今后市价如何上涨。如果价格下跌，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更低的价格买进。 与投资者A相反，投资者B卖出了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看涨期权合约，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格买入小麦的权利。如果小麦价格上涨，期权卖出者会造成差价损失（他可能不得不以1600元的价格卖出现在市场上可值1700元的小麦）。如果小麦价格下跌，则期权的持有者会放弃权利，投资者B获得了权利金收益。 （2）看跌期权 期权买方支付给期权卖方一定的期权费后，期权买方有权利在规定期限内按双方约定的执行价格向期权卖方出售一定数量某种产品的标准化合约。因为期权买方对标的资产的未来市场价格看跌，所以买入看跌期权。（例子：P113） 看跌期权交易实例 一投资者A买进了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看跌期权合约，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格卖出小麦的权利，无论今后市价如何下跌。如果价格上涨，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更高的价格卖出。 与投资者A相反，投资者B卖出了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看跌期权合约。该合约