--浅谈企业价值评估的理论与方法.docVIP

企业估值基本原理 为什么要估值？ 估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际” ，或是借此发现“价值洼地”，最终获得超额收益。（前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值） 什么是企业价值？ 企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经取得的绩效，更非成本计价的公司资产 企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值 企业估值的基本流程 企业估值基本方法 收入法 （绝对估值法） 基础：现金流折现（DCF）模型 资金的时间价值 折现率（要求的回报率） 年中假设：假设所有的现金流都在年中（或期中）流入 永续增长模型（假设现金流按照固定增长率g永续增长，WACC为加权平均资本成本） 计算企业价值 （Enterprise value）的模型 自由现金流（FCFF）模型 经济利润法 （EVA） 计算股权价值 （Equity value）的模型 股权现金流（FCFE）模型 股利现金流折现法 （DDM） 不同的现金流对应不同的折现率：折现率体现了现金流的风险水平 理论上各种方法估计出来的股权价值应当一致 市场法 市场法是利用可比公司的市场倍数对目标公司进行估值的方法。 可比公司选取 几乎不存在一模一样的公司，但可比公司的选取要综合考虑如下因素： 市场倍数选取 　　推荐使用的市场倍数： EV/EBITDA EV=EBITDA目标公司 * (EV/EBITDA)可比公司 EV/EBIT EV=EBIT目标公司 * (EV/EBIT)可比公司 P/E E=E目标公司 * (P/E)可比公司 P/B E=E目标公司 * (P/B)可比公司 市场倍数计算 根据目标公司的历史数据算出的乘数称为滞后乘数（静态倍数） 根据目标公司的预测数据算出的乘数称为牵引乘数（动态倍数） 建议采用动态倍数，因为价值体现在未来绩效而非历史绩效 收入法与市场法的比较 　　 收入法与市场法的应用 企业 价值 非经营 性资产 富余 现金 负债 权益 价值