(郑迎迎 何婉) 中国股市的 “规模效应”研究的三阶段分析——基于医药板块面板数据的实证研究.pdfVIP

四届中国金融学年会论文 中国股市的 “规模效应”研究 的三阶段分析 ——基于医药板块面板数据的实证研究 郑迎迎 何婉 （ 国人民大学，北京，100872 ） 作者简介 迎迎 联系方式zhengyingying.ruc@ 研究领域：公司治理、融资约束 何 婉 联系方式streamlethe@126.com 研究领域：数量经济、能源经济 - 1 - 四届中国金融学年会论文 国股市的 “规模效应”研究 的三阶段分析 ——基于医药板块面板数据的实证研究 【摘要】： 规模效应”是股票市场上一种重要的异常收益现象, 它反映了股票 收益与公司规模之间的反向关系。本文按1997 年6 月至2003 年6 月中国股市的 特点将其分为三个阶段，即盘整期、上升期和下跌期；由此对中国资本市场的规 模效应进行了检 ，结果发现前两阶段规模效应显著， 三阶段以后规模效应不 再显著。通过对三个阶段的比较分析，本文认为，规模效应出现的原因主要是： 股市操纵做庄行为、羊群效应和特殊的投资者心理；而相应地，对第三阶段规模 效应消失的解释为 相对前景理论”，中国股市的规范化、法制化发展，机构投资 者的发展壮大以及投资者对国有股的减持的预期等。 【关键词】：规模效应、二维分组、FM 回归 - 2 - 四届中国金融学年会论文 目 录 一、引言- 4 - 二、数据和研究方法- 5 - 1. 数据来源及样本选择- 5 - 2. 变量设计- 6 - 个股收益率和市场收益率- 6 - β 值- 7 - 规模因素- 7 - 盈利价格比- 8 - 净资产价格比- 8 - 三、三阶段描述性统计分析- 9 - 1、盘整期分析- 9 - 2 、上升期分析- 12 - 3、下跌期分析- 15 - 四、三阶段横截面回归分析- 18 - 1、盘整期面板数据横截面回归分析- 19 - 2 、上升期面板数据横截面回归分析- 21 - 3、下跌期面板数据横截面回归分析- 22 - 五、结论及原因探析- 23 - 一、对规模效应的存在的解释- 24 - 二、对规模效应的消失的解释- 24 - 参考文献- 27 - - 3 - 四届中国金融学年会论文 一、引言 1 股票市场的 规模效应”是 市场异象”的一种表现 ，它是指股票收益率与公司 规模 现负相关的现象；尤其对于那些规模较小的公司，其股票收益率一般都超 过由其β 值和CAPM 公式决定的 正常收益”，因此 规模效应”也被称为 小公司效 应”。 规模效应最早是由Banz （1981）提出的：他以1936 年到1975 年纽约证券交 易所的全部股票为样本，按公司的总市值把它们分为五组，结果发现最小规模组 合