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国债利率期限结构的静态实证分析 2006年 12月 第7卷 第6期 西南交通大学 学报(社会科学版 ) JOURNAL OF SOUTHWEST JIAOTONG UNIVERSITY (Social Sciences) Dec． V0l_7 20o6 No．6 国债利率期限结构的静态实证分析 彭 字 ，谢兴涛 (1．西南财经大学金融中心，四川 成都 610074) (2．中国矿业大学(北京)管理学院，北京 1000873) [关键词] 国债；利率期限结构；息票剥离法；样条估计法 [摘 要] 利率期限结构分析是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利等的基础。随着中国债券市 场的发展以及利率市场化改革，研究国债的利率期限结构，为资金市场提供具有普遍参考价值的利率，是当前的重 要研究课题 以上海证券市场国债交易数据为基础，运用息票剥离法和样条估计法来分析国内国债利率期限结 构，可得 出如下结论 ：收益率曲线呈向上倾斜；国债收益率偏低；利率期限结构符合流动性理论；缺少浮动利率 债券。 [中图分类号] F830、91 [文献标识码] A [文章编号] 1009—4474(2006)06-0131-05 A Static Empirical Analysis of Term Structure of Bond Interest Rate PENG Yu ．XIE Xing．tao (1．Research institute of Chinese Finance．Southwestern University of Finance and Economics，Chengdu 610074，China；2．School of Management，Beijing Campus of University ofMining and Technology，Beijing 100083，China) Key words：bond；terra structure of interest rate；bootstrap；spline Abstract：Analysis of the term structure of interest rate is the basis of asset pricing，financial product design．hedging and risk management，arbitraging and SO on．W ith the development ol Chinese bond market and the market—oriented reform of interest rate，it is necessary and important to study the term structure of bond interest rate SO as to provide a universal reference interest rate for capital market． This paper，based on the bond transaction data of Shanghai Stock Exchange，uses bootstrap method and spline approximation to analyze the term structure of domestic bond interest rate and concludes that the yield curVe is upward，the bond yield is comparatively low，the term structure of bond interest rate conforms to liquidity theory ，and more floating rate bonds are needed． 在中国资本市场中利用国债估计利率期限结 构是一项基础性研究工作，它是其他金融业务的基 础。随着资本市场的发展，市场的规模扩大，且市 场化程度更加深化，市场利率变化更加复杂，这样， 通过对利率期限结构的研究对资本市场提供有价 值的参考就显得十分重要。 利率期限结构是指在某个时点上，不同期限的 利率所组成的一条利率曲线。由于一定期限的零 息票债券的到期收益率等于这个期限的市场利率， 所以利率期限结构也可以表示为在某个时点，不同 期限的零息票债券的到期收益率所组成的一条收 益率曲线。之所以使用零息票债券的到期收益率 作为市场利率，是因为如果债券价格低于或高于其 现金流通过用零息票到期收益率进行贴现