万华化学集团股份有限公司跟踪评级.PDF

跟踪评级 万华化学集团股份有限公司 呃 跟踪评级 跟踪评级观点 跟踪评级 信用等级：AA 评级展望：稳定 中债资信评估有限责任公司（以下简称 “中债资信”）认为万华 评级时间：2015.04.15 化学集团股份有限公司 （以下简称“万华化学”或 “公司”） 在跟踪 上次评级 期内保持行业内显著生产规模优势和成本优势，销售价格的小幅变化， 信用等级：AA 评级展望：稳定 使其毛利率水平小幅下降，但公司获现能力及其对债务保障能力依然 评级时间：2014.09.05 很强，整体经营风险保持很低水平，财务风险仍很低，外部支持增信 作用仍为一般，维持公司的主体信用等级AA ，评级展望仍为稳定。 公司概况 分析师 吴翠 陈航 地方国资委控股的上市化工企业。跟踪期内，公司仍主要从事二 电话：010 苯基甲烷二异氰酸酯（以下简称 “MDI ”）生产及销售；公司股权结 邮箱：wucui@ 构未发生变化，实际控制人仍为烟台市国资委。 经营风险：仍保持很低水平 聚氨酯作为化工新材料之一，主要用于建筑、管道、冰箱等保温 行业，相较传统材料具有明显性能优势，西方各国需求较为旺盛，其 主要原材料MDI 近年在中国表观消费量年均复合增长率超过 15%， 但跟踪期内随着宏观经济增速放缓，国内 MDI 需求基本无增长，同 时又有新增55 万吨产能，2014 年国内MDI 市场逐渐呈现出供大于求 的局面，2014 年末国内纯MDI 价格同比下降200 元/吨（附件一图1）， 中债资信是国内首家以采用投资人付 2015~2016 年国内还将新增64 万吨产能 （包括重庆巴斯夫40 万吨， 费营运模式为主的新型信用评级公司，以 亨斯迈24 万吨），到2016 年底中国MDI 总产能将达到325 万吨，而 “依托市场、植根市场、服务市场”为经 2013 年中国MDI 需求量仅为175 万吨，2015~2016 年中国MDI 需求 营理念，按照独立、客观、公正的原则为 量年均复合增长率需达到约 35%才能实现供需平衡，未来国内 MDI 客户提供评级等信用信息综合服务。 结构性矛盾或将凸显，MDI 价格面临一定下行压力，但考虑MDI 市 场呈现寡头垄断竞争格局，且欧美国家经济逐步复苏，海外市场需求 增速有望保持稳定，MDI 价格下降幅度预期不大，该行业经营风险仍 好于一般化工行业。 跟踪期内，随着烟台项目开工，2014 年末公司MDI 产能增加40 万吨至180 万吨，产能得到进一步提升，整体产能规模继续位居全国 首位。产量及生产成本方面，由于新