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股票研究 | 投资策略 2016 年1 月13 日
各行业对人民币贬值影响的联合点评
策略
从全球货币贬值后的股市表现来看,并无一致的规律。中国制约A 股风险偏好的核心也在于国民对中长期的经济和产业发展较为
迷茫,短期对市场保持谨慎。
固定收益
短期来看,债券收益率低下和相对较高的要求收益率仍是重要矛盾,存量资金并未转化成直接的资产需求。后续关注央行降准和
“两会”前后的债券供给压力,债券市场可能进入修养生息的阶段。
煤炭
人民币贬值削弱进口煤价格竞争力,长期或利好国内煤企。优选公司:西山煤电、盘江股份、永泰能源、山煤国际等。此外,人
民币贬值有利于出口占比较高的公司如:昊华能源、兖州煤业等。
纺织服装
贬值有利于提升企业出口产品竞争力。
机械设备
汇率变化对行业进出口业务及财务情况产生影响。
航空运输
受市场需求旺盛影响,航空公司景气犹在。但人民币持续贬值,吞噬航空公司利润,超预期有一定难度。
有色金属
在人民币贬值趋势下,我们推荐投资者关注国内金价及黄金股的相关机会。推荐:山东黄金(资源优势、国企改革、员工持
股),赤峰黄金(金价弹性较大,外延预期),西部黄金(弹性品种),恒邦股份,中金黄金等。
钢铁
钢材出口收入增加大于矿石成本上升,汇兑损失将拖累钢企盈利。
核心假设风险
宏观经济波动导致行业需求变化的风险;汇率变化的方向和幅度具有不确定性。
欧亚菲, 分析员, 证监会中央编号BFN410, oyf@ +86-208641
香港德辅道中189 号李宝椿大厦29-30 楼 广发证券(香港)经纪有限公司
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投资策略 2016 年1 月13 日
策略:全球货币贬值后股市走势不尽相同
我们比较了最近几年海外国家货币贬值后的股市走势后发现,基本没有统一的规律,有汇率贬值股
市上涨的,比如德国2014 年下半年以来,欧元相对美元贬值20%,但德国股市上涨了15%,日元
相比美元贬值14%,但日本股市上涨了35% 。也有汇率贬值股市下跌的,比如俄罗斯卢布相对美元
贬值 47% ,俄罗斯股市下跌了40% ;巴西雷亚尔相对美元贬值37%,而巴西的股市也下跌了30%。
我们认为造成这种差异的主要原因在于全球分工体系在由“重”到“轻”的转变过程中,原先产业
链上的不同国家的产业竞争力发生了根本性的变迁。因此这些国家的货币可能都在贬值,但是国民
对本国经济和产业的中长期预期确实完全不同的——比如像日本、德国这样的技术创新型、资源依
赖型国家,在新的全球分工体系下就比较占优势;而像巴西、俄罗斯、沙特这样的资源输出型国家,
在新的全球分工体系下就比较占劣势。
而中国现在既不是技术创新型国家,也不是资源输出型国家,因此处在一个比较尴尬的位置,国内
国民对中长期的经济和产业发展依旧充满迷茫。我们认为这是目前造成A 股市场比较低迷的重要原
因。要破解这个问题,还得依赖于改革和转型,尤其是“供给侧改革”。但我们在前期的报告中多
次强调,随着供给侧改革进入“深水区”,目前“调结构”和“保增长”已经开始出现一些不可调
和的矛盾(比如“大规模减税”和“扩大财政支出”的矛盾、又如“去产能促进市场出清”和“守
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