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标普点评中国25大保公司 　　编者按 　　在资本市场上，评级公司是一个特殊的存在，其通过对于主权国家以及企业进行定量定性的分析研究，给予相应的评级以及展望，为债券发行以及交易定价提供关键参考信息。 　　标普、穆迪和惠誉是国际顶尖的三大评级机构，几乎垄断国际评级市场，他们给出的评级以及展望，也常常能在国际资本市场上影响国家或者企业的债券价格。 　　近年来，由于个别国际评级机构针对中国主权评级以及中国个别企业调低了展望乃至评级，这些机构在资本市场上，似乎变得不太受欢迎。 　　但无论我们是否认同他们的负面调整，国际三大评级机构依然是国际资本市场的重要存在，其给出的意见依然具有较强的参考性。 　　近期，标普发布了一份题为《中国25大保险公司》的研究报告（以下简称“报告”），针对中国25家主流保险公司，包括12家寿险、12家财险以及1家再保险公司的财务状况、业务状况做出了点评。当然，这种分析、点评并不等同于对企业进行评级，但从评级公司的角度来观察中国保险行业，或许是一个不错的视角。 　　注：本文摘编自标普研究报告《中国25大保险公司》 　　主分析师：陈优妮 　　其他联系人：陈雯雯、李海虎 　　研究助理：王策、姜卓言 　　标普在《报告》中的主要观点摘录如下: 　　● 中国保险业业务发展很快，但盈利能力却没有太大改观。根据对国内25大保险机构的调查显示，保险公司新增保费和资产管理规模仍在快速增长，但在资本市场不稳定、利率水平低下、竞争激烈的环境下，很多保险公司的资产收益率和净资产收益率都有所下降。保险公司资产增长超过利润增长，削弱了资本基础，这条道路终究不可持续。 　　● 大公司财务状况最强，市场份额也一直占据霸主地位，但激烈的竞争和监管成本上升给保险公司的利润造成了压力，大公司未能幸免，中小公司受到的影响更大。 　　● 与政府关联密切的大型保险公司可以享受更低的融资成本，以及在困难情况下获得政府支持的可能性，但同时，其也需要更多的从事一些商业保险机构不愿意承接的业务。标普预计，大型国有企业将越来越多的面向实体经济项目和国家发展战略增加资产配置，这种投资有利于保险公司匹配长期负债，但政府引导的投资项目会对风险收益比产生怎样的影响，这点仍然让人担忧。 　　● 二次商车费改的启动将增加财险公司未来两年的承保业绩的波动性，因为车险业务对行业保费收入的贡献达到了七成以上。但从长远来看，标普预计商车费改将有利于行业增强可持续性，和市场自律。 　　● 对于保险未来的发展，标普认为大数据等科技发展将成为保险公司突出重围的法宝。行业领军企业正在通过数字渠道加大产品销售，这不仅有利于保险公司在面临激烈竞争和日益繁重的监管负担之际降低成本，还使保险公司能够利用在线服务产生的“大数据”设计定制服务、提供更有新意的产品。 　　● 中小保险公司也并非毫无希望，凭借更加灵活的产品定制和更加精准的地域覆盖，中小保险公司应该能在渗透率不高的中国保险行业占据一席之地。随着中国富裕人群的增加，仍属朝阳行业的保险行业将迎来大量增长机会。 　　标普对于中国25大保险公司的点评如下: 　　标普经过定量分析认为，中国25家大型保险公司中，有7家公司的财务状况高于平均水平，其中5家财产险公司，分别为华安财险、华泰财险、安盛天平、英大泰和财险、中银保险；2家为寿险公司，包括安邦人寿、华夏人寿。 　　10家公司的业务状况与行业水平持平，其中，6家寿险公司，4家财产险公司；另外还有8家公司业务状况高于行业平均水平，包括4家寿险公司（含泰康保险集团）、3家财产险公司以及中国再保险集团。 　　从财务的角度分析，标普则认为，12家公司低于行业平均水平，其中，7家寿险公司，包括安邦人寿、华夏人寿、农银人寿、工银安盛、人保寿险、阳光人寿、泰康保险集团；5家财产险公司，中银保险、国寿财险、中华联合、阳光财险、太平保险。 　　财务状况与行业水平持平的包括6家公司，2家寿险公司以及4家财产险公司；另外还有7家公司高于行业平均水平，包括3家寿险公司与3家财产险公司，以及中国再保险集团。 　　中国人寿 　　注：中国人寿评级在此报告发布后由“负面观察”调整为“负面” 　　 　　业务状况：高于平均 　　-中国领先的寿险公司，地域覆盖广阔 　　-销售网络强大，品牌成熟稳固 　　-因力推长期期交保障型产品，市场份额下降 　　 　　财务状况：高于平均 　　- 拥有通过股权和债权资本市场融资的记录 　　-资本和盈利状况吃紧，但因高利润产品销量增加而有所缓和 　　-投资偏好日益进取，增加了信用风险和市场风险敞口 　　 　　其他因素 　　-中国人寿保险集团（国寿集团）的核心子公司 　　-通过国寿集团获得中国政府特别支持的可能性非常高 　　平安人寿 　　 　　业务状况：高于平均 　　- 中国第二大寿险公司，网点分布广泛 　　-