价增量增、去库存进入尾声2017年天胶市场展望与投资策略.docVIP

价增量增、去库存进入尾声2017年天胶市场展望与投资策略 　　展望2017年，全球经济仍将处于从危机底部逐步爬升的状态，国内经济压力依然，主要是改革攻坚和经济蓄势，决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，预计2017年经济工作重点从稳增长转向促改革和防风险。 　　在经历了6年持续下跌之后，2016年沪胶走势告别低点，持续回归。目前至少大家已经形成一个统一共识，就是商品价格的确见底了。对于沪胶的反弹之路，我们知道基本面就像螺蛳壳，任何行情都不会一蹴而就，其后期走势必然要受到产业链价值传导的检验。 　　整体看，全球橡胶供应整体平稳，库存回落，价格底部似已夯实，但考虑到四季度轮胎出口压力加大及沪胶盘面压力还待释放，天胶价格序列的底部抬高过程难以一蹴而就。对比其他的大宗商品走势看，沪胶最高点43 000，最低点9 300，其中点26 000可期。 　　2017年1、2月份，沪胶或为横盘整理阶段，此时低价现货的持有价值大于远月沪胶； 　　2017年3、4、5月份，橡胶处于停割期，而消费则处在增长期，大涨行情值得期待，或是年内最高； 　　2017年下半年，受经济形势恢复不及预期，补库存周期结束后需求不能形成正传导，供应高峰会形成相对的价格停滞，天胶或再次回归弱势。纵观全年或将出现倒“V”字型走势。 　　天胶发洪荒之力16年涨势磅礴。整体看，2016年天胶突发洪荒之力，尤其是下半年涨势磅礴。一季度信贷超级宽松之后，市场资金泛滥，面对投资回报率普遍偏低的情况下，可投资标的明显不足。工业品的这波下跌从2011年持续到2016年初，整整5年有余，大多都跌破或触及成本价，于是大宗商品价格修复便成了这个有缝的蛋。天胶也借助这波东风，平步青云，再次爬上两万高空。 　　全年看天胶的走势，与其季节性供需（如停割期、旺产期等季节性因素）关联性不强，在补库存周期下，更多是受到资金市的推动。 　　1～2月，黑色系发动行情，整个市场做多热情，但沪胶仍旧在蓄势； 　　3～4月，“沪主”猛发力，连续上升两个台阶，攀升到13 000以上，值得注意的是这个价格，正好是??营胶盈亏平衡的成本区间； 　　5月份，受黑色系回调影响，以及现货市场跟进力度不足，沪胶再次回到起点； 　　6～8月，是“沪主”阵营潜伏、播种的最佳时段，此时，市场总体氛围偏空，沪胶横盘了很久（主力正在潜伏）； 　　9～10月，是他们试“割”、预演的日子，主要通过轮翻的小幅拉升来激活散多的参与； 　　11～12月，疯狂拉升，价值修复完成之后，再次试探下游的承受性。 　　1 宏观环境形势分析 　　1.1 国内：国企改革和经济转型有望成为17年的主旋律 　　2016年经济增速和企业效益超预期，为2017年经济工作重点从稳增长转向促改革和防风险提供了宏观背景。稳增长在2017年经济工作中地位有所下降，财政扩张力度或不及2016年。2017年中央经济工作会议认为当前存在的主要问题是结构性问题，出路是供给侧结构性改革。未来货币宽松的制约因素开始增多，房地产调控、通胀预期升温、人民币贬值和资本流出压力、2017年美联储加息次数上调等，或将导致货币政策告别宽松时代，转向中性稳健。 　　展望2017年，我们正处在一系列具有历史转折性的变化之中，经济从快速下滑期步入L型探底期，物价摆脱长期通缩步入温和通胀，企业业绩从长期恶化步入温和改善，政策从稳增长转向促改革和防风险，改革从方案准备期步入深化攻坚期，大类资产轮动从债市房市转向股市商品。 　　2 供求关系分析 　　2.1 天胶仍处于增产大周期2017年价稳量增 　　2005～2011年期间有大量新胶种植。主要集中在泰国东北部和北部、中国、印尼、越南等地。尤其是2006～2008年全球主要天然橡胶生产国新种植面积出现井喷式增长，新种植面积分别达到32万hm2、39万hm2、43万hm2。按照理论推算，2020年前天胶供应将维持稳步增长，2018年之前处于快速释放阶段，2018年全球天胶理论生产能力可达1 462.5万t，随后有所放缓。 　　而实际情况是因当前处于开割率和价格相互纠结的时代，因此我们从IRSG的数据可以看到2012年、2013年新增供应都在5 %以上，但2014年供应量开始出现下滑，表示割胶率明显受到当前低价的抑制，但并未出现大幅下滑的局面。2015年，全球天胶供需趋于紧平衡，局部和阶段性短缺明显。2016年供应增长不达预期，消费明显好于预期，市场库存充分消化，现货严重供不应求。 　　据天胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示，2016年1～10月ANRPC成员国天然橡胶产量907.2万t，同比增长0.9 %，其中中国产量下滑7 %。马来西亚、中国橡胶2013年以来持续负增长，泰国、越南、老挝、柬埔寨、缅甸等地仍处