国际金融教学资料（萧芍芳）经济放缓大势已定 结构调整寻找动力.docVIP

经济放缓大势已定 结构调整寻找动力 日期：[2013年5月19日]??版次：[AA28]??版名：[南方评论 论坛]??稿源：[南方都市报] 对于过去十年习惯了经济两位数增长的中国人而言，2013年的春天是一个较为寒冷的季节，一季度的经济增长仅为7?.7%，更为诡异的是，整个经济格局呈现实体经济放缓，而社会融资总量增长很快；消费放缓，而投资热度不减；出口数字耀眼，资金流动热烈，企业和地方债务都在攀升。这一切说明中国经济很可能不是一个周期性的走低，更可能是一个结构性的放缓。不管愿不愿意，结构变化都是必然的结果。那么当前经济到底是一个什么样的格局，而结构调整又应如何展开呢？本报和中国政法大学公共决策研究中心，民生证劵研究院举办了蓟门决策专题研讨会。 一季度经济呈现三个悖论管清友(民生证券研究院副院长) ????当前经济运行的一些基本特点可以总结为三个“三”：一是三个低估，二是三个不变，三是三个悖论。 ????三个低估是指： ????一是低估了中央八项规定对消费的影响。一季度批发零售业增加值实际增长10?.5%，增速比去年四季度回落1.7个百分点。根据我们的测算，这导致G?D?P增速回落0?.17个百分点(中央八项规定为国家财政节流900亿元，约占国家财政一般服务支出的8%，约占地方政府债务利息支付的15%)。 ????二是低估了国五条和换届真空对投资的影响。国五条的出台加大了房地产市场的不确定性，并增强了房地产开发商在拿地、开工、投资方面的观望情绪。尽管一季度商品房销售面积增速高达37.1%，商品房销售额同比增长61.3%，房地产开发商在投资方面却极为谨慎。3月当月同比仅增长17.6%，增速比1-2月回落2.4个百分点；土地购置面积同比下降22.0%，降幅比1-2月份扩大3.4个百分点；房屋新开工面积同比下降2.7%，1-2月份为增长14.7%。政府换届真空在一定程度上导致3月份工业增加值明显回落。从过去三年的经验来看，在每个季度的最后一月，在地方政府稳增长的努力下，工业增加值增速和发电量增速均会较前两个月有明显反弹。但是，今年3月份工业增加值同比增长8.9%，发电量同比增长2.1%，增速分别比1-2月回落1个和1.3个百分点。 ????三是低估了出口虚增的影响。根据海关总署公布，3月份我国出口总额同比增长10?.0%，其中对香港出口增长92.9%。套利资金可能通过贸易渠道流入境内，导致对香港出口虚增。如果剔除香港出口，那么3月份我国出口额同比下降4.8%。根据我们对深圳国际物流企业的调研，3月份对香港出口的正常值估计为20?%-30%。按照对香港出口增长30%计算，3月份我国出口总额同比增长0?.5%。事实上，3月份我国对三大经济体出口均出现负增长，对美国出口同比下降6.5%，对日本出口同比下降10?.0%，对欧盟出口同比下降14?.0%。由此可见，出口形势比海关数据所显示的情况更为严峻。 ????三个不变是指：投资拉动经济复苏不变，地方政府依赖投资的发展模式不变，地根决定银根的货币内生机制不变。 ????三个悖论是指：一是社会融资总量很高，但经济增速低于预期；二是宏观指标和微观指标出现比较大的分化；三是房地产销售情况非常好，但房地产开发投资却大幅回落。 ????总体而言，今年的经济形势二季度可能是7.9，三季度可能是8.1，四季度可能是8.0的水平，今年总体是一个波幅不大的情况。目前，中国经济正处于政策推动效力耗尽，新的动力没有形成的阶段，宏观指标和微观数据脱节的特点进一步突显。从政策推动型增长到内生性增长，这恐怕是今年或者未来几年中国经济运行的新特点。实现内生性增长，需要采取切实有力的供给改革。去年我们在莫干山会议上提出过财税价费联动改革，分税制的调整，国有部门(主要是国有银行和国有企业)的改革，农村土地确权、户籍制度改革等等估计会陆续推开。但是，需要明确的一点是，这些改革都不是短期内可以完成的，因此它对经济的长期步显现。短期之内，李克强总理讲的“持续发展经济”只能靠投资。由于制造业也处于痛苦的转型期，制造业投资增速能维持18%已经很不错了。基建投资和房地产投资的增速就显得特别重要。但是，再根据以往的思路，希望政府主动去推动基建和房地产投资，恐怕也是不现实的。新政府难道完全不理会经济波动？那也不会。那么，底线在哪里？较高的水平还是可以保持的”里面，这个“较高的水平”是多少？我们理解，是7.5%。7.5%很可能是新政府作出政策调整的底线，高于7.5%，政府可能会乐观其成；到了7?.5%，政府会高度重视；低于7.5%，政府才可能采取一定措施。 ???热钱流动频繁，经济风险增加张明(中国社科院世界经济与政治研究所副研究员) ????从过去来看，在影响中国出口增长速度的因素中，有两个因素最重要：一是外需。而从一季度来看，发达国家与