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Starting the Analysis(開始進行證券投資分析) 證券的定價，是一連串理性的推導過程，價格反映了大部份投資人對證券本身以及相關重要資訊的評估結果。 如未來整體經濟情勢的預期、資本市場狀況、產業績效表現、個別公司營運狀況、以及類似公司的評價等等。 推論合理股價的過程中，往往會受到一些情緒性或投機性因素的影響，讓個股或整個市場的價格有所偏離. 這些造成股價偏離基本面的精明投資人，是採用謠言、錯誤報導與價格操縱的方式來達到目的. 有許多監理機構管理市場秩序和維持公平，通常為SEC和股票交易所. 謠言滿天飛 2008/3/20新聞報導，因為次級房貸事件拖累而遭擠客戶提出鉅額存款的銀行如Bear Stern，股價由100美元左右急速下跌到摩根(Morgan Stanley)出價之2美元。歐美金管會正在調查誰在散播Bear Stern、HBOS等公司之謠言。 The Security Analysis Process 證券分析師所使用的分析模式在過去20年間改變並不大，每個評估的步驟都有一定的規範，這樣使得分析結果不易出錯。 證券投資分析方式 TOP-DOWN(由上而下) BOTTOM-UP(由下而上) 總體經濟分析 資本市場分析 產業分析 個別企業分析 TOP-DOWN的分析報告 1.總體經濟分析: 總體經濟的展望。 2.資本市場分析:資本市場的現況、短期內與未來長期表現的評估。 3.產業分析:相關產業的營收與盈餘表現，以及產業內的競爭--現況與展望。 4.個別企業分析:個別企業的營運、管理與財務狀況。 1.分析師必須以符合專業的方法調查特定的投資狀況，涵概所有理智下應該收集的資訊，這樣所做的決策才能被自己及大眾所接受。 2.撰寫報告的語氣和風格必須引人入勝，分析師的意見才有可能被同行採用。良好的寫作能力除了讓讀者覺得有趣外，也更容易讓人了解分析師的想法或論點。 大部分的讀者並非專業人士，報告內有關產業的特有專業術語應予以解釋或簡化。複雜的投資主題應該濃縮成簡單的幾個決策要點，分析師和閱讀者才能更有效率地溝通。 一份合格分析報告的內容，除了應該被分析師或原作者容易看懂外，其餘的專業投資人也要能接受。 Buy-side報告是為內部相關人士使用而設計，這些人是撰寫報告者的同事，如基金經理人、交易員與其他分析師.報告內容要簡明易讀。 Sell-side報告是由經紀商的分析師所完成 ，為更廣泛的大眾所閱讀，撰寫更要清晰。 Research Report的內容 1.序言(Introduction) 2.總體經濟評估 3.證券市場的展望 4.評估個別企業、及其營運展望： 產業分析 個別企業分析 未來展望 財務簡評 Research Report的內容 5.財務分析 歷始資料評估 盈餘成長潛力 檢討會計方法 調整歷史財務資料 Research Report的內容 6.財務的預估 列出主要的假設 預估未來的數據 7. 用來評估股價的方法(模式) 8.建議 將分析師評估價格與市價做比較 投資的建議 第一段:標準的研究報告，一開始會對正要評估股價的股票發行公司作簡短介紹： 公司的生產線、營運的區域、年度收入及年銷售量。 接著，作投資建議。 第二段:對公司目前是在產業生命週期的那一階段(如成長階段或金雞母(cash cow)階段)做出界定，並以過去3到5年的歷史營收與盈餘資訊預測其未來的趨勢 。 第三段:則是先揭露近年來與公司有關的重大的事件發展情況: 企業的創新發展（新產品的研發或新購併） 可能的產業競爭（如其他進口貨品的競爭) 公司商品出口國家的景氣(例如必需了解墨西哥的經濟景氣，因為出口墨西哥的營收佔公司總營收的20%) 最後，這一段的最後幾句話，是要對分析師的投資建議提供簡要的動機邏輯。例如，應該賣(sell)某股票，因為該公司的盈餘成長率將會下降。 Model Research Report 經濟分析：主要是要評估經濟的狀況對未來股價及產業盈餘的成長的影響。一個很健康的經濟往往會帶來較高的股價，並對大部分的產業有正面的影響 。 康寶食品公司為例，美國的經濟成長即意味著越來越多的人選擇高附加價值的加工食品 以已開發國家而言，總體經濟分析著重在企業景氣循環的定位及幾個重要的指標，如利率變動、物價膨脹率等。 開發中的國家，如墨西哥或泰國，經濟分析就更重要，因為經濟環境長久的不穩定，投資人承擔了較高的風險 。 總體經濟分析如果沒問題，可以投資，那就進入資本市場的分析! *股票市場的動向對個股股價的影響可能是可觀的: 某一股票的每股盈餘即使有可觀的成