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行业专题研究报告 2010年 10月 27日 输配电及控制设备制造业(0103070610) 特高压迎来黄金五年，投资局部放大成就企业销售增长 张小东 研究员 王昊 研究助理 电话：020665 电话：020681 eMail：zxd2@ eMail: wh15@ 电网投资面临结构性调整 基础电网建设投资增速放缓，2010 年预计投资 2274 亿元，较 2009 年实际投资额下降 26%。虽然根据经 验，今年的实际投资额可能略超预期，但总量的增速放缓基本已成定局。作为输配电设备的重要下游市场， 电网投资力度的大小直接影响行业总体的景气程度。由于2005-2009 年电网建设的持续升温，电力设备行 业尤其是中低端产品的产能扩张迅速，电网投资的下降将导致“僧多粥少”的局面，加剧企业同类竞争， 影响公司的盈利能力。从国网公布的“十二五”规划来看，电网投资结构向特高压项目倾斜，我们将重点 关注与之相关的企业，分析投资规模“局部放大”给各公司带来的实际影响。 特高压建设迎来黄金时期 国网8 月 12 日公布的特高压项目“十二五”规划提出到2015 年建成华北、华东、华中特高压交流电网， 完成“三横三纵一环网”的结构布局。在直流特高压方面，“十二五”期间将配合西南水电、西北华北煤电 和风电基地的开发，建设 11 回直流输电工程。届时将完成青藏直流联网工程，满足西藏供电，实现西藏电 网与西北主网链接。此次规划总计新增交流线路约 9000 公里，新建变电站 29 座；直流线路约 23000 公 里，新建换流站 21 座，交直流特高压计划较之前预期均有大幅提高。根据测算，“十二五”期间，1000kV 交流特高压项目预计投资 1155 亿元，±800kV 直流特高压预计投资 1974 亿元，合计约 3100 亿元，特高 压建设将迎来黄金五年。 大投入成就销售增长 特高压项目由于其自身的高电压等级、高可靠性等特点，对市场进入形成较高的技术壁垒，市场份额由少 数技术实力雄厚的行业领军企业所占据。根据已建成投入运行的晋东南-南阳-荆门交流特高压线路和云南- 广东、向家坝-上海两条直流特高项目中变电站、换流站主要设备投资所占比重的统计分析，我们预计“十 二五”期间，交流变压器、并联电抗器、GIS 的市场容量分别约为 70 亿元、58 亿元和 120 亿元；换流阀、 换流变压器、控制保护系统以及换流站其他交流设备的市场容量分别为 200 亿元、318 亿元、34 亿元和 280 亿元。由于市场份额相对集中，各项设备需求将给生产商带来明显的业绩提升效果。 重点关注公司 参与特高压项目的公司均为行业龙头，考虑到各公司传统业务经营状况、特高压市场占有率水平以及预计 营业收入与业务规模的比例关系，我们重点关注天威保变、特变电工。 风险提示 1. 传统业务竞争加剧，特高压项目收益被冲销，业绩增长低于预期。 2. 交流特高压项目开展时间和规模存在一定不确定性。 . 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业专题研究报告 目录索引 一、投资亮点与逻辑……………………4 二、我国电网建设现状……………..…4 （一）两网公司电网建设投资情况4 （二）现阶段需解决的主要矛盾5 三、现有能源输送的方式9 （一）煤运势必建设