启明创投甘剑平：不应用阴谋论看待做空中资股.doc

启明创投甘剑平：不应用阴谋论看待做空中资股 本报记者 李辉 上海报道 近日，国内互联网企业迅雷和土豆纷纷推迟在美国上市计划，源于今年以来美国市场做空中资概念股风潮正盛，中国企业赴美上市遭遇多重困难。而就在5、6月份，国内领先的婚恋交友网站世纪佳缘和儿童游戏网站淘米网却成功在美国上市，后者股价已经较发行价上涨近70%，他们共同的投资人，启明创投合伙人兼董事总经理甘剑平则是两家公司的幕后推手。 《中国经营报》：如何看待近期迅雷等中国公司赴美上市纷纷遭遇搁浅的现象?这是否意味着美国做空中国概念股的情绪仍旧很浓? 甘剑平：迅雷和盛大文学赴美上市搁浅，确实对我们有警示意义。本来我们手上的也有项目要赴美上市，看来要暂时停止了。美国确实有一些机构在做空中国概念股，但是同样有机构在做多，这件事件并不是那么严重。既然公司上市，我们就要允许做空，不要动辄阴谋论。那些骗子公司被抓出来是好事，真正好的公司价值才会凸显，我们不应该用狭隘的民族主义来看待这个问题。 迅雷等一些近期赴美上市的公司都撤回了，估计下一阶段中国公司赴美上市要暂停了。因为按照惯例，美国资本市场在8月份是一个休假期，基金经理和从业人员会选择在这段时间陪家人和孩子度假，然后在9月初陆续回来。届时能否顺利上市要看情况。 《中国经营报》：启明创投投资的世纪佳缘和淘米网前段时间赴美上市，我们看到也遭遇了了一些困难，比如发行价比较低，您怎么看? 甘剑平：淘米网上市的时候确实定价在较低区间，但是我们当时认为，只要能上市就是成功，至于发行价高低不是最重要的。如果撤回，可能会影响公司士气。而且一般企业上市总是要一些折扣的。我们相信公司的业绩将会体现公司的价值，事实上现在淘米网的股价已经涨了不少。我们认为，公司上市是需要和投资者共同成长的，要实现双赢，仅仅圈钱并不是上市目的。 事实上，浑水公司的调查确实导致中国概念股一度下跌，但是通过和美国机构投资者的沟通，真正好的公司是能够被理解的，比如百度、新浪的股价已经逐渐恢复到前期高点。这说明做空只是暂时的，真金不怕火炼。浑水公司等做空的资金如果没有及时变现，说不定现在还亏了。 《中国经营报》：我们注意到，在世纪佳缘和淘米网的机构投资者中，启明都是唯一的机构，这是比较少见的现象，为什么会是这个结果? 甘剑平：现在确实多家机构联合投资的现象比较多，我们这两次投资没有这样，是有多重原因的。首先我们是早期投资，介入比较早，竞争对手就少一些，你知道现在pre -ipo比较流行;再者我们看好这两家公司的商业模式，盈利前景，选择了独自投资，独自承担可能的风险，而没有选择邀请其他机构联合投资，而且对于我们十亿美元的总规模，几千万的投资并不算多。 还有一条，因为在我们进去之后，世纪佳缘和淘米网很快就盈利了，我们投入的资金都还没用完，所以也就不需要第二轮投资。随后启动的上市进程就都很自然了，包括我们选择在今年初上市，虽然看来不是很好的时点，但是经过上报、审批，其实是很自然的。至于何时退出，我们还没有明确打算，只是可以肯定不会在最高点，如果我们退出之后股价就下跌，也对我们形象不好。 《中国经营报》：从你过往的投资经历看，还是比较成功的，先后把携程、完美时空、世纪佳缘以及淘米网等送上市，你选择投资有何标准? 甘剑平：我们主要投资于互联网和医疗技术行业，我比较看好电子商务、移动互联网应用等。还是倾向于在细分行业中寻找龙头公司，比较早启动的企业，能够获得广大用户认同的，有优秀的管理层的企业。确实现在互联网行业存在一定的泡沫，我们只能选择行业龙头，尽量规避风险。 至于估值方面，坦白讲，尽管遭遇美国做空，整个创投行业并没有因此有很多警惕，给出的市盈率依然很高。对于我们来说，给企业的估值也是按照市场标准，只要别太离谱就行。现在一些机构给三板企业的估值都高的离谱，堪比创业板，我们也不理解。但是如果我们认为企业有好的前景、有自主知识产权的企业，就算给20倍甚至40倍的估值，都可以。 《中国经营报》：最近，大家也比较关注私募股权基金和被投资企业之间的对赌情况，市场褒贬不一。您对投资的企业实行过对赌吗? 甘剑平：我们也和企业有过对赌协议，在商业背景下，这是很正常的。既然是双方自愿的事儿，市场就不应该太多指责。一般在比较晚期的公司，我们才会使用对赌。因为对方是有一定规模，有比较好的盈利能力的，才可能对前景产生分歧。 但是对赌有个前提，需要双方相互信任，投资机构应该能够真正帮助到企业。对企业未来盈利分歧也不应太大，比如分歧可以是四千万还是七千万，但是不能是四百万和四千万，否则就没有谈的基础。其实我们可以把对赌看做对创业者的一种激励，而不是简单的理解为苛刻的要求。 繁版: 國內領先的婚戀交友網站世紀佳緣和兒童遊戲網站淘米網成功在美國上市，啟明創投合夥人兼董事總經理甘劍平