新加坡、香港期权市场考察报告 - 中国期权网.docVIP

新加坡、香港期权市场考察报告 王学勤、左宏亮 2003年8月22至28日，应荷兰银行亚洲区主管邀请，我们考察了新加坡、香港两地期权市场。这次考察的主要目的是为下一步期权做市商的境外培训完成先期准备工作，并就期权研究中的一些具体问题进行咨询。考察人员先后拜会了新加坡交易所、新加坡大华银行、荷兰银行期货经纪公司（新加坡、香港）、汇丰银行（亚洲）金融服务公司等。本次考察由于目的明确，准备充分，外方重视，基本达到考察目的。现将有关情况报告如下：　 　　　　  一、 基本收获  （一）建立了联系，达成了意向  通过这次考察，与所有访问单位建立了联系，达成了为郑州商品交易所期权开发项目提供支持的意向。新加坡交易所对于考察小组所提出的下一步计划表示支持，表示欢迎期权做市商考察团到交易所访问，并愿意安排有关培训内容，强调以后要加强联系。荷兰银行亚洲区主管同意为郑商所及会员单位工作人员提供1至3个月的实习性培训。香港分公司处负责人还带领我们参观了其可以用作培训的会议室。大华银行表示可以安排半天或一天的时间与代表团进行期权、做市商及公司运作方面的交流。  （二）咨询了问题，提高了水平  通过对期权研究中的具体问题进行咨询，了解了新加坡交易所的做法，从而使对相关问题的认识更加明确。本次考察前我们对期权研究中遇到的问题进行归纳，并向业务部门进行了问题征集。考察期间，主要向新加坡交易所主管衍生品交易的副总裁进行了咨询。主要内容整理如下：  1、对于有持仓而当日无成交的期权系列，结算价决定方式：SGX的办法是根据做市商的报价来确定； 　　2、关于价幅限制：期权合约不设涨跌停板，取而代之的是交易暂停机制。按照规定，如期货价格达到限幅或扩大限幅时，期权的交易必须随之而暂停，最后交易日除外。这样有利于投资者在不必要的障碍下进行交易，避免期货与期权价格关系脱钩。  3、关于保证金制度，新加坡交易所（SGX）采用的是从芝加哥商业交易所（CME）购买的标准投资组合分析系统（SPAN），由于其会员和客户均是全球较为成熟的金融机构和投资者，所以在推广应用过程中不存在接受方面的问题。但在采用标准投资组合分析系统之前，新加坡国际金融交易所（SIMEX）曾实行过德尔他（DELTA）保证金制度。  4、关于期权交易者对技术分析的应用，他们认为，期权交易者的行为更多地建立在对标的物价格的变化及波动程度的基础上。（这与其他国外专家意见一致）  5、期权上市后，是否会在期货市场出现新的风险途径或者方式？对方认为，期权交易本身风险总体上小于期货，关键是投资者如何运用。如巴林银行事件，主要是其内部管理存在漏洞、对风险部位没有进行保护。由于新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT）期权交易量不大，期权交易没有发生过风险事件。  6、对于执行价格的增挂原则：不同品种采用不同方法，但均规定期权最后交易日前10天起，将不再推出新的期权执行价格系列。  以摩根台湾指数期货期权为例，新加坡交易所规定，在推出新合约月份时，交易所将会在前一天结算价的上下两端分别列出15个执行价格的买权卖权。之后，将确保前一天结算价的上下两面都有15个执行价格的买权、卖权可供交易，交易所据此列出新的执行价格。  日经225 指数期货期权合约规定：新合约上市时，所挂出之执行价格为最接近前一日日经225 指数期货结算价者，以及上下4 个执行价格；而后，交易所会依据前一营业日之期货结算价上下100 点范围内，挂出符合标准之新执行价格合约。  7、结算制度，从2000年10月1日起，衍生品结算公司(SGX-DC，Singapore Exchange Derivatives Clearing Limited) 由原先新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT） 的一个部门转变为隶属于新加坡交易所（SGX）的子公司，负起所有在新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT） 所交易之衍生品结算的责任，新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT）的会员分为两类：公司制会员及个别会员，其中80%的公司制会员为海外机构，也因此更加速新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT） 成为国际性的交易所。新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT）实行结算会员制。要成为结算会员除需至少拥有一股交易所股份(现在价格150,000新元，新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT） 董事会有权随时调整)外，在财务标准之要求也较其它会员为高，相对可享有非常低廉的结算费。有别于世界许多交易所的惯例，在计算未平仓部位时，新加坡交易所衍生品交易署（SGX-DT）对结算会员持有部位的保证金是采取总额制，总额制系指在计算结算会员保证金时，多头与空头部位不能相互抵消。新加坡交易所衍生品交易