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? ? 第八课 期权定价模型 ;期权定价中的难点 ;二项式期权定价模型 ;单期二项式模型 ;通过复制来给期权定价 ;无套利原则与对衍生证券的定价 ;单期：给欧式看涨期权定价 ;组合(合成看涨期权) = 股票+ 无风险资产 组合复制了该期权在到期日的收益 1.10 = 今天的$1投资在1年后的财富 解方程组得到 的负号意味者借入 ;? 无套利要求 ? 含义： p 的值从未使用过 ? 期望收益率无关紧要! ;单期二项式期权定价的一般化 ;Black-Scholes期权定价模型 ;Black-Scholes模型的假设;股票价格的动态过程;离散时间近似 Z为Wiener过程，则 － 其中?是 n(0,1)分布的一个随机实现 － 任意互不重叠的两期的 的取值相互独 立;Wiener过程的特征;股票收益率的特征;股票收益率的分布;Black-Scholes 偏微分方程的导出;组合?的价值为： 在跨度为 的短期内，它的价值的变动为：;因为该组合的收益率没有不确定性，所有它必须等于无风险利率。因此 从上述两个方程，就可以得到Black-Scholes偏微分方程：;该偏微分方程不包括?！? 投资者的偏好不起作用！ 任何其价格依赖于标的股票价格的衍生证券都满足上述偏微分方程 不同的衍生证券，其价值取决于上述微分方程的边界条件 对于欧式看涨期权，边界条件为 对欧式期权解上述偏微分方程，就得到Black-Scholes期权定价模型;Black-Scholes 公式 ;Black-Scholes 模型在风险中性定价下的导出;欧式看涨期权的价值由下式给出： 由下式给出 进行一些简单的代数运算就可以得到Black-Scholes公式;期权价格的决定因素 ;Black-Scholes公式的应用 ;那么 ;Delta对冲 ;估计历史波动率 ;隐含波动率 ;公司负债与股东权益 ;公司负债与股东权益 ;实物期权 ;实物期权的主要类型 ;等待期权 (1) ;等待期权(2) ;等待期权 (3)：例子 ;撤资期权 ;弹性期权 ;后续期权 ;实物期权与金融期权之间的对应 ;关于实物期权的进一步阅读材料;第九课 长 期 筹 资;内部筹资与外部筹资;美国公司的资本来源(%);中国公司境内股票融资与银行贷款增加额的比率;股权融资与债务融资;普通股;优先股;债务融资;债务与总资产比例;风险资本与非公开权益市场;美国投资基金的收益(%)(1980-1997);首次公开发行(IPO);投资银行在IPO中的作用;我国发行成本(吴立范, 2002);IPO例子: Railtrack;IPO中的定价偏低现象;首日收益的公司分布(1997-2001);首日收益与市场收益的比较;发行市盈率与市场市盈率;配 股;配股的例子;配股的例子;认股权证筹资 ;认股权证的价值 ;认股权证的价值 ;发行公司债券;可转换债券的例子;国际融资;跨国上市的优点;跨国上市的优点;跨国上市的缺点?;跨国上市的缺点;存托凭证;二级ADR 在股票市场交易 会计标准：本国和美国GAPP SEC登记：全面 发行：仅对现有的股票 三级ADR 在股票交易所交易 会计标准:本国和美国GAPP SEC登记:全国 发行:通过公开发行募集新的资本;国际化的过程:丹麦Novo Industri的案例;Novo B-股票价格;1998年跨国上市的分布;股票交易所的趋势;债券市场;欧洲债券市场;Types of Eurobonds;伦敦：国际金融中心;伦敦：国际金融中心