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产权市场：多层次资本市场的基础 2006年03月22日 《中国金融》 　　北京产权交易所总裁　熊 焰 　　建立健全多层次资本市场体系，是加快社会主义市场经济建设的重大举措。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出，要“在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系”。中国产权市场历经十多年的探索实践，取得了长足的发展，尤其是国有产权进场交易制度确立以来，产权市场进入快速发展阶段。然而，就产权市场与多层次资本市场建设的关系问题，业界的看法并不完全一致。我认为，建立健全中国多层次资本市场体系，产权市场是个不容忽视的基础性平台。 　　产权市场与多层次资本市场 　　对多层次资本市场，我觉得有必要用发展的眼光对它进行重新认识，赋予其创新的内涵。 　　一些人简单地把资本市场等同于证券市场甚至等同于股票市场，其实是把资本市场的定义狭窄化了。多层次资本市场的“多层次”，应有两个方面的含义：一是“多形态”，即资本市场包括了股票市场、产权市场、债券市场、期货市场和其他金融衍生品市场；二是多元化，即上述的每一种市场形态都应该呈现出金字塔式的多层次架构，包括全国性的场内市场(交易所市场)、集中的场外市场、分散的场外市场(地方性或区域性)等多个层次。以美国为例，其股票市场就包括了纽约证券交易所、NASDAQ全国市场、 NASDAQ地方市场、柜台交易市场、粉单市场等多个层次。同样作为发展中国家的印度，其股票市场就包括了印度孟买、 National 两家全国性市场和 21 家相互联网的区域性市场。对于中国这样地域广阔、企业众多、经济快速发展且不均衡的发展中国家来说，很难想像靠一个和几个集中的股票市场就能解决 325 万户处于不同发展阶段的企业的全部融资需求。因此，建立健全多形态、多元化的多层次资本市场系统，显得尤其迫切、尤其重要。 　　关于产权市场是不是资本市场这个问题，我认为党的十六届三中全会已经作出了很好的回答。在这次全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中明确提出：“产权是所有制的核心和主要内容，包括物权、债权、股权和知识产权等各类财产权”，并提出要“建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度”，“推动产权有序流转，保障所有市场主体的平等法律地位和发展权利”。从这个角度讲，产权市场作为为各类产权提供交易服务的专业化场所，其交易产品包括了物权、债权、股权和知识产权，涵盖面要比资本市场大得多。就我国的实际情况而言，产权市场是伴随着国有企业改制重组和国有经济战略性调整逐步形成和发展起来的，目前的交易品种已基本覆盖了除上市公司流通股以外的其他大多数资本要素资源。 2004 年，全国产权市场交易规模已达到 1914 亿元，同期，国内沪、深两家证券交易所融资额合计为 860 亿元。产权市场事实上已经成为中国资本市场体系的一个基础性平台。 　　中国产权市场的发展及其功能 　　国内目前所说的产权市场，特指为国有产权和其他各类产权交易提供场所、设施和相关服务的各类产权交易机构的统称。 　　中国产权市场自上世纪 80 年代末出现以来，经历了探索发展、清理整顿、规范和再发展等几个阶段。上世纪80年代末，随着股份制改革的推进，各地纷纷成立产权交易机构。自 1988 年武汉、四川乐山两地在全国率先成立产权交易机构以来，产权市场在国内外没有任何可借鉴经验的环境下探索前行，并催生了新中国的股票交易市场。 2000 年以来，在技术产权交易的刺激下，产权市场快速发展。 2003 年，国务院国资委天津会议确立了促进国有产权有序流转和加快国有资产战略性调整的工作目标，并于 2003 年底联合财政部出台了《企业国有产权转让管理暂行办法》，规定企业国有产权转让必须在国资监管部门选定的产权交易机构公开进行，并陆续出台了规范企业国有产权交易和产权市场发展的相关配套文件，为产权市场发展带来了新的机遇，产权市场进入规范发展阶段。 　　随着《企业国有产权转让管理暂行办法》及其配套文件的相继出台，产权市场事实上成为国有产权转让的法定场所，成为国有经济战略性调整的重要平台。伴随着中央企业国有产权的进场交易，目前的产权市场已基本形成了以北京产权交易所、上海联合产权交易所、天津产权交易中心以及湖北产权交易中心、西部产权交易所等为代表的 200 多家专业性产权交易机构，并逐步形成了长江流域产权交易共同市场、北方产权交易共同市场、黄河流域产权交易共同市场、西部产权交易共同市场等区域性市场，初步建立起规范的制度流程和相对完善的服务体系。 　　目前的产权市场已基本实现了以下几个方面的功能：一是信息积聚功能，即提供产权交易的信息，沟通买卖双方，使交易双方通过市场建立固定的联