大学课件__现代利率理论.pptVIP

第三节 现代利率理论 古典利率理论 凯恩斯利率理论 可贷资金理论 LS-LM理论 利率风险结构与期限结构 一、古典学派利率理论 即投资储蓄理论，也叫真实利率理论。 建立在货币数量论和萨伊定律（供给创造自己的需求）基础上，认为工资和物价的变化可以自动促进充分就业，其它因素如货币对实物经济的影响不存在，经济完全可以完成自动均衡。在此条件下，利率只由I（储蓄）和S（投资）决定。 二、凯恩斯的流动性偏好理论 吸收和继承了瑞典学派维克塞尔的货币经济一体化理论，认为货币对经济起积极的作用。在提出“管理通货”概念的基础上，指出利率与实质因素和生产率无关，而是受由人们的流动性偏好即交易动机、预防动机和投机动机决定，也就是由货币供给(Ms)和货币需求(Md)决定。并在此基础上进一步提出治理经济危机的对策：运用积极的货币政策和财政政策影响利率，进而扩大需求。 古典模型和凯恩斯模型 三、新剑桥学派的借贷资金理论 认为利率影响因素既有实物因素，也有货币市场因素。综合起来，利率是由借贷资金供和求两个方面决定的。借贷资金供给包括：储蓄(S)，出售固定资产的收入(过去S的转化)，窖藏现金的启用，扩大的货币供给(ΔMs)。借贷资金需求则包括：投资(I)，资产的重置(房产和有价证券)，新增的现金窖藏(ΔMd)。公式表示：Fs=S+ΔMs。Fd=I+ΔMd。实物市场的投资和储蓄形成一个利率，称为自然利率，货币市场也形成一个利率，一般是拆借利率。两个利率相互作用形成一个均衡利率，这个利率就是市场利率，可以用两个利率的平均值表示。 两者影响过程如下：如果自然利率拆借利率，那么市场利率高于自然利率，投资受到压抑，经济总规模缩小，收入下降，窖藏需求下降，即ΔMd减少，拆借利率下降，直至与自然利率平齐，完成均衡过程；反之则形成超额投资，在未达到充分就业以前，收入上升，ΔMd上升，拆率上升。 该理论与维克塞尔的“累积过程理论”一脉相承。 新剑桥模型和新古典综合模型 四、新古典综合学派利率理论 新古典综合学派运用IS-LM曲线来讨论利率总理和经济的一般均衡问题。 提出一般均衡理论，引入国民收入概念，由汉森和希克斯创立了IS-LM曲线，同样将货币因素和实物因素综合起来，成为现代经济学的一般性收入、就业和利息的分析工具。其推导过程如下： IS曲线是在一定收入和利率条件下的I与S的均衡。 LM曲线是在一定收入和利率条件下的L和M的均衡。 IS和LM的交点就是均衡利率和均衡收入点。 IS-LM曲线不仅仅是利率决定因素的曲线，它更是经济分析的一般性工具。整个曲线表示的是在商品市场和货币市场都均衡的条件下收入和利率的匹配，IS曲线和LM曲线的交点就是宏观经济均衡点。 IS曲线的形成过程 LM曲线的形成过程 IS-LM曲线的均衡过程 IS-LM曲线的均衡分析 宏观经济均衡点取决于两条基本曲线的位置，而两条曲线的位置根本上取决于五个因素：资本边际效率、消费倾向、流动性偏好、货币供给量和物价水平。 图中IS曲线的下方均属I＞S，上方则是I＜S；而LM曲线下方是L＞M，上方则L＜M。 当I＞S时，存在超额投资，厂商库存减少，生产增加，国民收入增加； I＜S时则收入减少； 当L＞M时，存在超额货币需求，拉动利率上升；反之则利率下降。 IS-LM曲线的均衡分析 从第一象限看，投资小于储蓄使收入减少，而货币需求大于货币供给使利率上升，其合力趋近LM曲线； 当实际经济点到达LM曲线时，货币达到均衡，但仍存在投资小于储蓄，收入继续下降，进入第四象限； 第四象限内收入持续下降，同时货币需求小于货币供给了，利率开始下降，其合力使经济点趋近于IS曲线； 如此一直变动下去，直到最终达到一般均衡点。 五、利率的风险结构理论和期限结构理论 风险结构理论研究同期限的证券为何利率可能不同。由于利率=无风险利率+风险溢价，所以同期限证券的无风险利率是相同的，但由于信用风险、流动性风险和税收政策等因素，导致实际利率水平的差异。 期限结构理论研究同信用风险的证券在期限不同时为何利率水平可能不同。长期利率不完全是短期利率的加总，而是随时间推移有不同的趋势（多数情况是在短期利率较低的情况下存在增长趋势），对此有市场预期、市场分割及流动性升水理论进行解释等。 * * r y I S 古典模型 r y Md Ms 凯恩斯模型 r y I S Md Ms 新剑桥模型 r0 r y IS LM 新古典综合模型 y y r r S S I I IS 图2 图1 图3 图4 y r 图1 y r 图2 图3 图4 L2 L2 L1 L1 LM r y IS LM I ＜S L＞M I＜S L＜M I＞S L＞M I＞ S L＜M Ⅰ Ⅱ Ⅳ Ⅳ