第一个准则13平均报酬.pptVIP

第二章　資本市場的一些　　　　歷史準則 12.3　平均報酬：第一個準則 風險溢酬 國庫券可以說是沒有任何違約風險的。因此，我們稱這類債務的報酬為無風險報酬（risk-free return）。 比較涵蓋無風險的國庫券報酬和高風險的普通股報酬。這兩個報酬間的差異可以解釋為一般風險性資產的超額報酬（excess return）。 它也可以解釋為承擔風險的報酬，所以又稱為風險溢酬（risk premium）。 表中顯示國庫券的風險溢酬是零，因為我們假設國庫券是無風險的。 12.3　平均報酬：第一個準則 12.3　平均報酬：第一個準則 想了解實際的報酬與一般的年平均報酬的差異有多少。換言之，我們需要一個報酬波動程度的衡量標準。最常使用的衡量標準是變異數（variance）和變異數的平方根，即標準差（standard deviation）。 12.4　報酬變異性：第二個準則 12.4　報酬變異性：第二個準則 歷史變異數和標準差 變異數是實際報酬和平均報酬平方差的平均值。 (1) 這個數值愈大，代表實際報酬和平均報酬的差異愈大。 (2) 變異數或是標準差愈大，表示報酬分配愈分散。 12.4　報酬變異性：第二個準則 假設　某項投資在過去四年的報酬分別是 10%、12%、3% 和 －9%。 (1) 平均報酬就是 (0.10＋0.12＋0.03－0.09)/4＝4%。 (2) 在計算變異數時，把每一個偏離值給予平方，再加總起來，然後除以報酬樣本個數減 1，在這個例子裡就是除以 3(＝4－1)。 12.4　報酬變異性：第二個準則 12.4　報酬變異性：第二個準則 以 Var(R)，或是 ?2 代表報酬的變異數： 　 標準差是變異數的平方根。以 SD(R) 或是 ? 代表 　 答案直接以百分比表示 9.487%。 一般而言，如果我們有 T 個歷史報酬，其中 T 是某個數字，可以把變異數寫成： 12.4　報酬變異性：第二個準則 範例 12.2　計算變異數和標準差 假設 Supertech 公司和 Hyperdrive 公司在過去四年的報酬如下所示： 求算平均報酬、變異數和標準差。哪一項投資的波動程度較大？ 12.4　報酬變異性：第二個準則 把報酬加起來後除以 4，就是平均報酬： 12.4　報酬變異性：第二個準則 計算 Supertech 的變異數，我們把相關的計算整理成下表； 12.4　報酬變異性：第二個準則 因為共有四年報酬，變異數是把 0.2675 除以 (4－1)＝3： Supertech 的標準差是 29.87%，超過 Hyperdrive 的標準差 13.27% 的兩倍；因此，投資 Supertech 的波動程度比較大。 12.4　報酬變異性：第二個準則 歷史紀錄 圖 12.10 顯示，小型股投資組合的標準差（每年 32.6%）比國庫券投資組合的標準差（每年 3.1%）大出 10 倍。 12.4　報酬變異性：第二個準則 12.4　報酬變異性：第二個準則 12.4　報酬變異性：第二個準則 常態分配（normal distribution，或稱為鐘形曲線 bell curve）經常使用在衡量事件發生在某一特定範圍內的可能性。 圖 12.11 是一個常態分配的獨特鐘形狀。這個分配形狀比圖 12.10 內實際報酬分配形狀更具規則性。所以，常態分配通常可作為實際分配的近似分配。 12.4　報酬變異性：第二個準則 常態分配的特性可以完全由分配的平均數和標準差所捕捉。 例如　在任一常態分配下， (1) 報酬落在平均值上下一個標準差範圍內的機率大約是 2/3， (2) 落在平均值上下兩個標準差內的機率大約是 95%。 (3) 落在平均值上下三個標準差外的機率小於 1%。 12.4　報酬變異性：第二個準則 12.4　報酬變異性：第二個準則 第二個準則 資本市場歷史的第二個準則是根基於每年報酬變異性上。潛在報酬愈大，風險愈大。 12.4　報酬變異性：第二個準則 範例 12.3　投資成長股 成長股（growth stock）這個名詞經常是小型股的代名詞。這類股票適合「寡婦和孤兒」嗎？在回答這個問題之前，你應該先看看小型股過去的波動程度。例如，從過去的紀錄來看，如果你購買小型股投資組合，那麼，在一年當中，你的投資損失超過 16% 的機率有多少呢？ 12.4　報酬變異性：第二個準則 回到圖 12.10，小型股的平均報酬是 17.1%，標準差是 32.6%。假設報酬近似常態分配，大約有 1/3 的機率，你的報酬會落在 15.5% 和 49.7% 之外（17.1%±32.6%）。 常態分配是對稱的，(在這個範圍之上和之下的機率是一樣的)。因此，有 1/6 的機會（1/3 的一半）你將損失超過 15.5%。 你應該預期這種情形平均每六年就會發生一次。因此，