收购摩卡软件,为转型添加筹码.PDFVIP

2010-05-19 信息技术业/计算机应用服务 公司研究 /深度研究 华胜天成 (600410) 收购摩卡软件，为转型添加筹码 增持/ 维持评级 股价 ：RMB14.95 华胜天成业务模式的演进分为三个时期：代理销售硬件产品时期（ 98—04 分析师 年）；丰富产品线，高速增长时期（04—09 年）；向高端 IT 服务市场转型期 卢山 （自09 年开始）。自 04 年上市以来，公司收入保持着年均 30%的收入增长 SAC 执业证书编号:S1000208030121 +755lushan@ 和近 20%的净利润增长。 联系人 近年公司发展遇到瓶颈，向高端 IT 服务转型成为公司新的战略。转型就意 张熙 味着公司从观念、架构、组织、人员等多方面进行整改，我们认为公司亟 021zhangxi@ 待解决的问题有两个：即建立标准化的服务等级协议 （Service-Level Agreement ）和后台支持系统。 摩卡软件的收购对公司有两层意义：首先，通过本次收购，华胜天成掌握 了 IT 服务管理的基层体系，利用摩卡在 BSM 领域丰富的研发、应用经验， 华胜天成有望在较短时间内构建起自身的服务后台支持系统，与竞争对手 拉开距离；其次，摩卡的 BPM 进一步强化了公司与下游客户，特别是移动 运营商的合作关系。BPM 软件将使公司真正深入到客户日常业务流程的管 理和执行环节，将使公司进一步理解客户需求，并争取进一步重复服务的 相关研究 机会。 2010 年公司的业绩增长主要来自两方面：硬件业务的恢复（内生）和 ASL 并表效应（外延）。2010 年来自 Sun 的服务器代理业务不会出现 09 年大幅 下跌的状况，目前的规模有望维持。同时来自其他各条产品线将保持稳定 增长。同时由于并报效应，我们预计 2010 年 ASL 为华胜天成贡献的业绩 基础数据 在 5000 万元以上。 总股本（百万股） 461 流通 A 股（百万股） 415 2010 年公司硬件业务将呈现恢复性增长；软件业务将继续保持 30%以上的 流通 B 股（百万股） 0.00 增长；服务业务是公司发展的重中之重，我们预计今年或将呈现 50%的增 可转债（百万元） N/A 长。受上游厂商及下游集采的影响，公司硬件业务毛利率小幅下降，软件、 流通 A 股市值（百万元） 6209 服务业务毛利率保持稳定。 预计 2010—2012 年公司收入分别为 45.1 亿、5