对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第七章 现金流量分析.ppt

第七章 现金流量分析 第一节 现金流量的基本概念 第二节 现金流量的估算 本章学习目标： 1．掌握现金流量的概念和种类； 2．能简单估算主要的现金流量。 理解关键词： 现金流量、初始现金流量、经营期现金流量、终结时现金流量、增量现金流 沉没成本、机会成本、付现成本 公司理财中的现金流量与会计中的现金流量有何区别？ 现金流量分析应遵循那些原则？ 非现金费用、沉没成本和机会成本对现金流量有何影响？ 第一节 现金流量的基本概念 一、现金流量的含义 二、现金流量的作用 三、确定现金流量的假设 四、现金流量的分类 一、现金流量的含义 1、现金流量：是指投资决策中一个长期投资项目在其寿命周期内可能发生的现金流入量和现金流处出量的统称，包括货币资本和有关非货币资源的变现价值。 2、公司理财与会计中现金流量的区别 二、现金流量的作用 1、有利于科学定理用货币的时间价值，正确评价投资项目的经济效益； 2、可以摆脱权责发生制面临的困境，使长期投资决策更符合实际。 现金流量可以避免在计算利润是采用权责发生制带来的主观随意性。 如不同折旧方法会影响利润，但不会直接影响现金流量。 三、确定现金流量的假设： （1）投资类型的假设（只是项目投资）； （2）财务可行性分析假设（其他都可行）； （3）全投资假设（忽略融资现金流）； （4）建设起投入全部资本假设； （5）经营期与折旧年限一致假设； （6）时点指标假设（通常假定投资在年初流出而收益在年末流入）； （7）确定性假设（现金流不存在风险）。 四、现金流量的分类 1、按流向划分为：现金流出量、现金流入量、净现金流量； 2、按时间划分为：初始现金流量、经营期现金流量、终结时现金流量。 第二节 现金流量的估算 一、估算现金流量的原则 二、初始现金流量的估算 三、经营期现金流量的估算 四、终结时现金流量的估算 一、估算现金流量的原则 1、使用现金流量而不是利润； 在项目整个投资有效期内，利润总计与净现金流量总计是相等的。 2、考虑增量的现金流量； 增量现金流量：是指接受或拒绝某个投资项目后公司总现金流量所发生的变动； 在资本预算中，只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。 3、关注相关现金流量； 4、考虑营运资本的需求； 净营运资本：是指因接受投资项目而增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额，正数表示流入，负数表示流出； 当投资项目终结时，营运资本恢复到原位，因此投资初始时的净营运资本在项目终结时可以收回。 5、牢记沉没成本不是增量现金流； 沉没成本：是指在决策前已经发生的成本； 6、勿忘机会成本； 机会成本：一项经济资源因采用某一方案而放弃另一方案，那么被放弃方案的预期收益就是被采用方案的机会成本； 机会成本就是一项经济资源的潜在收益，但是只有通过比较才能计算； 机会成本属于增量现金流。 7、考虑相关的非现金费用； 非现金费用（如折旧费）没有引起现金的流出，不应包括在现金流量分析中，但它会降低纳税金额，因此产生的节税利益是增量的现金流。 8、忽略利息支付和融资现金流； 因为在折现率中已经隐含了融资成本。 二、初始现金流量的估算 初始现金流量：是指开始投资时或建设期间发生的现金流量。 初始现金流量主要包括： （1）固定资产投资；（-） （2）营运资本垫付； （-） （3）变卖旧资产的增量现金流； （+） （4）建设期的机会成本； （-） （5）其他相关费用。 （-） 三、经营期现金流量的估算 1、经营期现金流量：是指投资建成投产后在其寿命周期内生产经营中每年所发生的现金流量。 经营期现金流量主要包括： （1）现金收入；（+） （2）付现成本和各项税款； （-） （3）（折旧）节税收益； （+） （4）机会成本及其他增量现金流。 2、经营期现金流估算方法 （1）间接法： NCF = ?EAT + ?D （2）直接法： NCF = (?R-?E )(1-T) + ?D×T 其中：NCF 为净现金流量，?EAT 为税后利润的增量，?D 为折旧费的增量， ?R 为现金收入的增量， ?E 为现金费用的增量，T为所得税率。 四、终结时现金流量的估算 1、终结时现金流量：是指投资项目最终结束时发生的现金流量。 终结时现金流量主要包括： （1）固定资产处理收入；（+） （2）营运资本收回； （+） （3）其他增量现金流。 2、固定资产处理收入纳税原则： （1）当处理收入 账面价值时，按差额抵扣应税收益；（+） （2）当处理收入 账面价值时，按差额计征所得税；（-） （3）当处理收入 原始价值时，按（原始价值-账面价值）计征所得税。（不常见！） 三、判断题： 例7.5 所得税越大净现金流量越大。（ ） 例7.6 在公司理财的流量分析中应忽略利息支付和