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论文：人民币均衡汇率偏差的实证分析 论文：人民币均衡汇率偏差的实证分析[内容摘要]：近年来，人民币升值问题成为国际社会关注的焦点，人民币近年来是否被低估，以及低估程度到底如何进而成为学术界争论的热点。为此，本文在的BEER理论模型基础上，利用单位根检验、协整分析、误差修正模型、脉冲响应函数及H—P滤波方法分析了人民币均衡汇率偏差情况。基本结论是：我国人民币均衡汇率短期偏差波动幅度比较小；长期看人民币实际有效汇率20世纪80年代来经历了不同的高估和低估，但都围绕着均衡汇率进行波动，基本接近均衡汇率水平的结论。[关键词]：人民币?均衡汇率偏差?误差修正模型?滤波分析Abstract：The?Demonstration?Analyze?of?RMB?Equilibrium?Exchange?Rate?Maladjustment?Recently,?RMB?appreciation?problem?becomes?the?central?issue?in?the?international?society.?Whether?RMB?has?been?underestimated?and?what?is?the?level?becomes?hot?topic?of?academic?circles.?Therefore,?this?text?study,?based?on?BEER?model,?adopting?Unit?Root?Test?、Co?integration?Texts、Error?Correction?Model、Impulse?Response?Function?and?HP?method?.Basic?conclusions?are:?short?fluctuates?small;?in?the?long,?REER?experiences?different?overestimate?and?underestimate?since?80th?of?twentieth?century,?REER?fluctuates?around?the?equilibrium?exchange?rate.*?本文得到教育部人文社科规划项目《开放宏观经济条件下的人民币均衡汇率研究》（或缺的最基本的经济要素变量，Elbadawi模型离开了贸易条件，均衡实际汇率就无从谈起。?利用BS效应对人民币均衡汇率进行研究的学者主要有：俞萌（2001）对我国90年代汇率并轨以来实际汇率的变动趋势与经济增长之间的相关性进行了经验分析。结果显示，现阶段的人民币汇率不存在高估现象，具有较为典型的BS效应。[3]邵杰（2003）分析实际汇率与经济增长的关系，得出经济增长与实际汇率之间的正相关关系较强；人民币实际汇率变化可以用BS效应解释的结论。?[4]?Chang和Shako（2004）利用线性回归进行截面分析，在处理了异方差问题的基础上，结合横向比较和纵向趋势的合理性，说明了2003年人民币低估程度为22.5%。Chang（2006）又进一步使用非线性形式进行拟合分析，得出更为稳健的结论，认为人民币近四年来低估程度在25%和36%之间。以上研究都假设两国的可贸易品价格水平满足绝对购买力平价，这一假设过强，需要使用相对购买力平价或其他方法对理论不断进行修正。本文在的BEER理论模型基础上，利用单位根检验、协整分析、误差修正模型、脉冲响应函数及H—P滤波方法对人民币均衡汇率偏差情况进行了研究。二、BEER模型及相关变量的选取（一）BEER模型行为均衡实际汇率（Behavioral?Equilibrium?Exchange?Rate?，简记BEER）不是从宏观经济均衡模型中导出的，而是通过找出一组合适的能够在现实的实际汇率中起决定因素的中长期变量，接着估计实际汇率与这些基本经济因素之间的系统关系，最终得出均衡实际汇率。真实有效汇率可以由如下公式表示：(1)其中，表示真实有效汇率，表示长期内持续影响真实汇率波动的经济基本面因素向量，表示中期内影响真实汇率波动的经济基本面因素向量，表示短期内影响真实汇率波动的因素向量，、、和是参数向量，是随机扰动项。由于基本面经济要素变量本身有可能会偏离其可持续的长期均衡水平，因此对决定均衡实际汇率的经济基本面变量也应取其中长期均衡值，均衡实际汇率可以用如下式表示：（2）其中，?标示为均衡实际汇率，表示长期基本经济变量可持续的均衡值，表示中期基本经济变量可持续的均衡值，、、是参数向量。很明显，汇率偏差可以通过现实中的实际有效汇率与均衡汇率之差来定义，则汇率偏差可以由下式表示：。?（3）汇率失调水平被分解为三方面因素：短期临时因素、随机干扰因素和基本经济要素偏离其可持续水平的程度。[