[工学]第十二部分_资本预算项目的现金流量分析.pptVIP

现金流量估计是资本预算项目定价的必须步骤 资本预算项目是资产，因此资本预算项目的价值等于项目给企业带来的未来现金流量的现值。 价值估计过程包括这么几步： 估计（预期）项目的未来现金流量； 根据风险高低确定计算项目现值的折现率； 使用折现公式计算现值。 资本预算项目的现金流量分析 确定资本预算项目的价值目的是为了进行资本预算项目的取舍决策。 资本预算项目对企业很重要，因此值得花费成本对它们进行分析评估。 为了方便分析，将资本预算项目的整个生命周期划分成初始投资、营运和结束清理这么三个阶段。 分析资本预算项目的现金流量，首先需要遵循的原则就是增量原则。 其次是税后原则和考虑机会成本原则。 营运资本对企业而言非常重要。 资本预算项目评估中的成本——收益权衡 只有重要的投资项目，企业才愿意支付比较高的成本进行项目价值的分析和评估。 资本预算项目是对企业有重要影响的投资项目 资本预算项目是：对企业的未来现金流量有长期（一年以上）影响；以及购置的资产会长期使用（使用期超过一年）。 资本预算项目的重要性表现在： 资本预算项目决定了企业的未来； 资本预算项目总是涉及数额巨大的现金流出（投资）； 改变或者撤销已经开始执行的资本预算项目一般都会导致巨大的成本。 增量原则 只有增加了资本预算项目之后“增加”的现金流量才属于当前考虑的资本预算项目。 这是那些接受这个资本预算项目就会产生，不接受这个资本预算项目就不会产生的现金流量，即产生与否直接受接受/拒绝这个资本预算项目决策影响的现金流量。 沉没成本 指那些资本预算项目的接收/拒绝决策无法影响的支出（现金流量）因为决策无法影响这些支出，所以决策就不应该考虑它们。 税后原则 估计的现金流量应该是扣除了所得税后的净额。 这是因为对企业而言所得税是一项重要的现金流出，因此只有考虑所得税才能得到“净”现金流量。 考虑机会成本 对于那些资本预算项目中的“投入”，一定要考虑相关的机会成本。 只有这样才能够做出“最优决策”。 一般通过设定用来计算项目现值的折现率来考虑机会成本。 项目的生命周期 对资本预算项目的生命周期划分不同的阶段，便于进行分析。 划分成了这样几个阶段： 初始投资阶段； 营运阶段； 结束清理阶段。 初始投资阶段需要考虑 购置新资产并使它达到运转状态所需要的全部现金流量； 和这个资本预算项目有关的增量营运资本对应的现金流量； 如果是置换项目，那么要考虑处理旧设备发生的净现金流量，这是因为出售旧设备会有收入以及费用； 变卖旧设备收入的所得税处理； 和投资有关的所得税减免； 相关的机会成本。 营运资本 营运资本包括企业的流动资产和流动负债，企业的净营运资本则被定义为流动资产-流动负债。 营运资本是企业正常经营所必需的，企业正常生产经营一定需要相关营运资本的支撑，也一定会产生营运资本。 一般认为营运资本可以在项目营运期结束的时候全额回收。 变卖旧设备产生的所得税 确定变卖旧设备的相关所得税涉及三个量：资产折旧后的残值，这是一个账面价值；资产的变现价格；资产的原始账面价值，也就是资产的折旧前账面价值。 可能会有四种情况出现： 变现价格等于残值，不会有任何所得税； 变现价格小于残值，可以记为亏损，获得所得税补偿； 变现价格在残值与原始价值之间，按普通投资收入计所得税； 变现价格高于原始价值，高于原始价值的部分做资本利得处理，其余部分仍然确认为普通投资收入。 会计成本的费用性支出和资本性支出 它们对于企业当期的所得税有不同影响。 资本性支出必须在多个年份上摊销，在各个年份上减少所得税。 费用性支出则可以在当前年份全部费用化，直接减少当期所得税。 显然，支出的费用化和资本化对应的所得税减少的现值就不同。 购买设备的初始投资中绝大部分根据要求必须资本化，但是可能有一些会被费用化。 其他 税法中可能有规定：为了鼓励进行资本投资，在投资的当年可以按照投资数额的一个比例直接递减所得税。 如果资本预算项目需要多个时期投资，那么需要估计相应的多个投资时期的现金流出量。 营运阶段现金流量估计需要考虑 营运阶段的现金流量估计一般根据项目的预期财务报表做出——通过对预期会计数据（损益表）进行调整获得。 需要考虑： 和资本预算项目相关的会计收入增量。 和资本预算项目相关的会计费用增量，特别要注意折旧。 营运资本的净增加。 所得税。 折旧 折旧是一项没有现金流出的费用，因此在利用会计利润通过调整计算现金流量的时候必须把折旧加回来； 折旧会影响所得税的数额，所得税倒是一项现金流出。 在营运阶段追加营运资本 可能是因为员工不熟悉操作，或者设备需要调整和磨合，但是随着员工操作新设备越来越熟练以及设备的状态日益趋向最佳，项目投产一段时间之后生产效率可能会大大提高，因此需要进一步增加营运资本。 结束清理阶段需要考虑的因素 项目的清理支出； 项