房地产投资策略报告.ppt

李少明 万丽 中投资证券研究所 　2008年4月 1.一线城市销售否极泰来？ 1.一线城市销售否极泰来？ 1.一线城市销售否极泰来？ 1.一线城市销售否极泰来？ 1.一线城市销售否极泰来？ 1.一线城市销售否极泰来？ 1.一线城市销售否极泰来？ 一线蓝筹资产负债率下降，预收帐款和现金流提升 来源：WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹 3.一线蓝筹(2008.4.25) ó 强烈推荐 13.05 11 16 15 1.15 0.8 0.87 泛海建设 ó 强烈推荐 23.01 12 19 18 1.9 1.19 1.3 保利地产 ó 强烈推荐 23.3 10 14 14 2.40 1.61 1.61 招商地产 ó 强烈推荐 23.82 11 19 33 2.12 1.25 0.73 万科A 变化 投资评级 最新价 PE09E PE08E PE07E EPS09E EPS08E EPS07 2007年财务状况 招商地产RNAV：32.4元/股，折价28% 泛海建设 RNAV:24.78元/股 折价47.3% 38% 65% 9% 59% 66% 23% 净负债率 0.95 2.26 49% 64% 金地集团 0.50 1.45 46.3% 63.3% 房地产板块 0.07 0.06 44% 45% 泛海建设 1.51 4.46 42% 69% 保利地产 2.07 0.14 63% 64% 招商地产 0.92 3.15 45% 66% 万科A 每股现金流量净额 每股预收帐款 扣除预收帐款后资产负债率 资产负债率 盈利预测与评级 来源：WIND、中投证券研究所 2008年1季财务状况 来源：WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹(2008.4.25) / 27% 106% 81% 31% 净负债率 1.89 2.26 49% 64% 金地集团 0.00 0.03 54% 54% 泛海建设 -1.03 5.11 45% 72% 保利地产 0.36 0.58 62% 65% 招商地产 -0.21 3.54 44%　 67% 万科A 每股现金流量净额 每股预收帐款 扣除预收帐款后资产负债率 资产负债率 　 单位存货成本（最新） 来源：WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹(2008.4.25) 1297 168.6 1300.0 泛海建设 1874 186.3 994 金地集团 2352 371.4 1579 保利地产 2042 179.1 877.0 招商地产 3017 724 2400.0 万科A 单位存货成本（预元） 存货成本（亿元） 权益建筑面积 建面（万平米） 保利07年10月后拿地284万平米，成本1194元/平米 金地在07年 拿地504万平米，成本3207元/平米 从土地成本和地段吸引力排序：泛海（集中一线二线城市核心地段) 招商 保利 万科 金地 一线蓝筹销售好于市场整体情况 来源：WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹(2008.4.25) 单位：万平米，亿元 超过100% 10 销售金额 同比 1季度 招商 8.5% 25.94 销售金额 17% 36.1 销售面积 同比 1季度 保利 119% 101.0 销售金额 83% 114.5 销售面积 同比 1季度 万科 63% 25.1 销售金额 43% 23.8 销售面积 同比增速% 1季度 金地 3.二线蓝筹优势(2008.4.25) ó 推荐 20.54 12 16 17 1.75 1.25 1.22 华发股份 ó 推荐 7.25 5 9 29 1.5 0.8 0.25 *ST广厦 ó 推荐 11.48 13 19 82 0.9 0.6 0.14 世茂股份 ó 推荐 11.95 7 11 28 1.76 1.04 0.43 冠城大通 ó 推荐 18.61 7 16 42 2.5 1.2 0.44 苏宁环球 ó 推荐 19.4 18 24 29 1.10 0.81 0.68 金融街 变化 投资评级 最新价 PE09E PE08E PE07E EPS09E EPS08E EPS07 重点公司 盈利预测与评级 -27% 144% / 60% 51% 62% 净负债率 0.12 5.33 39% 75% 华发股份 0.27 0.67 58% 65% 金融街 -0.58 2.58 41% 77% 苏宁环球 0.44 0.73 39% 50% 世茂股份 0.80 6.02 37% 88% *ST广厦 0.55 0.69 77% 82% 冠城大通 每股现金流量净额 每股预收帐款 扣