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房地产投资策略报告
李少明 万丽 中投资证券研究所 2008年4月 1.一线城市销售否极泰来? 1.一线城市销售否极泰来? 1.一线城市销售否极泰来? 1.一线城市销售否极泰来? 1.一线城市销售否极泰来? 1.一线城市销售否极泰来? 1.一线城市销售否极泰来? 一线蓝筹资产负债率下降,预收帐款和现金流提升 来源:WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹 3.一线蓝筹(2008.4.25) ó 强烈推荐 13.05 11 16 15 1.15 0.8 0.87 泛海建设 ó 强烈推荐 23.01 12 19 18 1.9 1.19 1.3 保利地产 ó 强烈推荐 23.3 10 14 14 2.40 1.61 1.61 招商地产 ó 强烈推荐 23.82 11 19 33 2.12 1.25 0.73 万科A 变化 投资评级 最新价 PE09E PE08E PE07E EPS09E EPS08E EPS07 2007年财务状况 招商地产RNAV:32.4元/股,折价28% 泛海建设 RNAV:24.78元/股 折价47.3% 38% 65% 9% 59% 66% 23% 净负债率 0.95 2.26 49% 64% 金地集团 0.50 1.45 46.3% 63.3% 房地产板块 0.07 0.06 44% 45% 泛海建设 1.51 4.46 42% 69% 保利地产 2.07 0.14 63% 64% 招商地产 0.92 3.15 45% 66% 万科A 每股现金流量净额 每股预收帐款 扣除预收帐款后资产负债率 资产负债率 盈利预测与评级 来源:WIND、中投证券研究所 2008年1季财务状况 来源:WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹(2008.4.25) / 27% 106% 81% 31% 净负债率 1.89 2.26 49% 64% 金地集团 0.00 0.03 54% 54% 泛海建设 -1.03 5.11 45% 72% 保利地产 0.36 0.58 62% 65% 招商地产 -0.21 3.54 44% 67% 万科A 每股现金流量净额 每股预收帐款 扣除预收帐款后资产负债率 资产负债率 单位存货成本(最新) 来源:WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹(2008.4.25) 1297 168.6 1300.0 泛海建设 1874 186.3 994 金地集团 2352 371.4 1579 保利地产 2042 179.1 877.0 招商地产 3017 724 2400.0 万科A 单位存货成本(预元) 存货成本(亿元) 权益建筑面积 建面(万平米) 保利07年10月后拿地284万平米,成本1194元/平米 金地在07年 拿地504万平米,成本3207元/平米 从土地成本和地段吸引力排序:泛海(集中一线二线城市核心地段) 招商 保利 万科 金地 一线蓝筹销售好于市场整体情况 来源:WIND、中投证券研究所 3.一线蓝筹(2008.4.25) 单位:万平米,亿元 超过100% 10 销售金额 同比 1季度 招商 8.5% 25.94 销售金额 17% 36.1 销售面积 同比 1季度 保利 119% 101.0 销售金额 83% 114.5 销售面积 同比 1季度 万科 63% 25.1 销售金额 43% 23.8 销售面积 同比增速% 1季度 金地 3.二线蓝筹优势(2008.4.25) ó 推荐 20.54 12 16 17 1.75 1.25 1.22 华发股份 ó 推荐 7.25 5 9 29 1.5 0.8 0.25 *ST广厦 ó 推荐 11.48 13 19 82 0.9 0.6 0.14 世茂股份 ó 推荐 11.95 7 11 28 1.76 1.04 0.43 冠城大通 ó 推荐 18.61 7 16 42 2.5 1.2 0.44 苏宁环球 ó 推荐 19.4 18 24 29 1.10 0.81 0.68 金融街 变化 投资评级 最新价 PE09E PE08E PE07E EPS09E EPS08E EPS07 重点公司 盈利预测与评级 -27% 144% / 60% 51% 62% 净负债率 0.12 5.33 39% 75% 华发股份 0.27 0.67 58% 65% 金融街 -0.58 2.58 41% 77% 苏宁环球 0.44 0.73 39% 50% 世茂股份 0.80 6.02 37% 88% *ST广厦 0.55 0.69 77% 82% 冠城大通 每股现金流量净额 每股预收帐款 扣
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