亨通光电研究报告.docVIP

通讯设备 亨通光电深度研究报告（600487） 2012年5月16日 合理价格区间： 19.33-20.18元 受益于行业需求旺盛及盈利能力提升 投资要点： ·公司概况 亨通光电业务包括“光”和“电”两大板块，主要产品包括光纤光缆、通信电缆和电力线缆。公司在“光”领域向上游预制棒和下游ODN进行延伸，在“电”领域向高端发力转型。 ·光纤光缆 亨通光电形成了光棒-光纤-光缆-配套器件的完整产业链，为其光通信产业链提高了协同效应，扩宽了增长空间。 ·电缆线缆 目前以传统产品为主，但公司制定了新的发展战略： ①由传统线缆向高端线缆转型， 并提供线缆解决方案。②增加产品品种，提高附加值。 ·公司估值 预计公司2012-2013年公司的EPS分别为1.39元、1.78元。给予公司行业平均估值，即2012年18.1倍，2013年1395倍，得出公司的合理价格区间为24.3-24.6元。 ·盈利预测 　 201 2012E 2013E 营业收入(百万) 6,688.64 7348 8436 毛利率 18.9% 18.8% 18.5% 净利润（百万元） 243.47 382.18 486.90 EPS（元） 0.89 1.39 1.78 基本情况 总股本： 2.07亿 流通股本： 1.66万 市价： 21.29元 财务数据：（2011年报） 营业收入（百万元） 6688 毛利率 18.9% 每股收益（元） 0.89 每股净资产（元） 10.4 净资产收益率 11.5% 近52周股价走势： 研究助理： 程扬 公司概况 公司主营业务 亨通光电位于苏州市吴江市，2003年上市时是国内排名第三的光缆企业，上市募投项目为光纤、电力光缆、光器件等项目。 公司2010年底通过向股东定向增发，将通信电缆、电力电缆和铜铝杆资产注入上市公司，因此目前公司的主要产品包括光纤光缆光器件、通信电缆、电力电缆和铜铝杆四大类。 表1：公司各产品营收情况： 公司2011年非公开定增被否，今年再度启动，已上报证监会，并且将定增价格从24.9元调低到19.95元 表2：增发募投项目 公司经营情况 由于公司进行了资产注入，公司在2011年营收规模明显放大。若按备考利润表计算，公司2011年营收增长28.94%，净利润增长2.85%。 表3：公司近年来营收与利润（备考调整后） 2011 2010 2009 营业总收入 6,688,643,740.85 5,187,299,561.60 4,612,806,983.41 营业利润 281,703,769.52 295,735,229.62 332,040,598.31 利润总额 353,502,898.59 346,743,066.18 364,474,967.49 归属于上市公司股东的净利润 243,468,947.13 236,717,018.67 262,607,561.92 表4：公司近年毛利率与净利率情况 表5：同行业上市公司2010年毛利率 证券代码 证券简称 销售毛利率 600487.SH 中天科技 19.6129 002491.SZ 通鼎光电 21.7367 600498.SH 烽火通信 26.1807 300265.SZ 通光线缆 29.0211 002313.SZ 日海通讯 33.2885 002089.SZ 新海宜 35.3236 图1：公司分业务收入 图2：公司分业务毛利率 虽然公司的综合毛利率最低，但应该注意的是，公司的光纤光缆毛利率不仅高于烽火通信、中天科技和通鼎光电，也高于其他非上市公司。体现了公司良好的技术和经营管理能力。 股权结构 表6：公司股权结构 亨通集团实际控制人崔根良先生，男，1958 年出生，大学学历，中共党员，高级经济师、高级政工师。曾服役于福州军区空军某部，曾任七都丝织服装厂厂长、吴江乳胶厂厂长、七都镇党委副书记；现任亨通集团有限公司董事长、总裁、党委书记。先后荣获全国劳动模范、中国优秀企业家、首届中国民营企业十大新闻人物、中国信息产业十大经济人物、中国信息产业十年风云人物、十大风云苏商、全国行业领军苏商、改革开放三十年江苏最受尊敬企业家、通信产业年度人物等诸多荣誉。比中天科技老板高调，在吴江当地知名度非常高。 上市公司董事长高安敏： 曾任邮电部第五研究所科技处副处长， 大唐电信光缆厂厂长， 2005 年至 2009 年 4 月，任江苏亨通光纤科技有限公司总经理，2009 年5 月至今任公司董事长。中国通信学会通信线路委员会第五、第六届委员，第七届副主