[日语学习]第十讲 股利政策.pptVIP

第十讲 利润分配管理 学习目标 利润分配的原则、顺序 股利理论 股利政策 股利支付程序与方式 第一节 利润分配概述 一、利润分配的一般原则 （一）依法分配原则。 为规范企业利润分配，国家颁布了相关法规，企业应认真执行。 （二）资本保全原则 利润分配是对投资者投入资本的增值部分进行分配，不是投资者资本金的返还。以资本金进行分配是一种清算行为。 （三）兼顾各方利益原则 利润分配应兼顾国家（税收）、投资者（净利润分配权）、债权人（利润分配中应体现对债权人利益的保护）、员工的利益。 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则 1、谁投资谁受益 2、按比例分配（收益大小与投资比例相适应） 3、公平、公开、公正 二、利润分配的顺序 根据2006年1月1日实施的《中华人民共和国公司法》，企业利润应按下列顺序分配： 1、弥补以前年度的亏损 企业发生亏损弥补途径有三条： （1）以后年度税前利润补亏 《中华人民共和国企业所得税法》规定：纳税人发生年度亏损的，可以用下一纳税年度的所得弥补；下一纳税年度所得不足弥补的可以逐年弥补，但延续弥补期最长不得超过5年。5年内不论是盈利还是亏损，都作为实际弥补期限计算。 （2）以后年度税后利润补亏 （3）盈余公积补亏 《中华人民共和国公司法》第167条规定，法定盈余公积不足以弥补以前年度亏损的，在提法定盈余公积前，应当先用当年利润（税前利润）弥补亏损。企业以盈余公积补亏时，应由董事会提议，经股东大会批准。 2、提取法定盈余公积金 当年税后利润（弥补亏损后）的10%。达到注册资本50%时可不再提取。 3、支付优先股股利 4、提取任意公积金 5、支付普通股股利 第二节 股利理论 股利理论研究的主要问题： 股利的支付是否能够影响股票价格（或企业价值）；如果股利政策确实具有影响力，那么是什么因素决定了最佳的股利支付水平，从而使公司价值最大化且资本成本最小？公司应该确定什么样的股利支付率？股利支付率的大小对股票价格（或企业价值）是否会产生影响，以及产生怎样的影响 一、 MM股利无关论（经典理论，1961年） 这一理论认为：在没有政府税收和完整市场条件下，股利政策对公司价值不产生影响。 前提条件： 1、不存在个人所得税和企业所得税；2、股票无发行成本；3、股票无交易成本；4、无信息成本；5、财务杠杆不影响资本成本；6、公司资本预算政策与股利政策无关。 二、右派理论（股利相关论） 主张高股利政策，或者主张政府强迫所有公司将税后净利作为股利全部发放，认为这样会使公司价值增加。 1、在手之鸟论 （经典理论） 在手之鸟（Bird in Hand）论认为：在股东心目中，股利是固定的收入，资本利得不如股利稳定。即资本利得的风险要高于股利收入的风险，而发放股利就能够消除投资者的这种不确定感。因此这种理论也称为不确定感消除理论。 2、信号传递理论（现代理论） 该理论认为，股利给投资者传递了企业盈利能力的信号，从而股利对股票价格有一定的影响。如果企业对未来盈利能力看好，企业就会采用一定的方式把这个信息传递给投资者。不过公司以支付股利的形式向市场传递信息可能会付出高昂的代价：（1）较高的所得税负担；（2）一旦分派股利造成现金流短缺，被迫发行新股，从而产生交易成本且扩大股本摊薄每股收益（3）丧失有利可图的投资机会。 三、所得税差异理论（经典理论） 大多数经济学家和企业研究人员承认MM理论是正确的，但现实世界的资本市场是不完备的。因此，MM理论在现实世界中会出现偏差。 所得税差异理论认为：在没有税收情况下，公司选择何种股利支付方式并不重要，但在有税差情况下，即当股利税率高于资本利得税率，投资者都会反对高股利政策，公司应该支付较低的股利，将剩余利润留存在公司内部，或者用于再投资，或者用于回购股票。 四、代理理论（现代股利理论） 代理理论认为，股利政策有利于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。（多支付股利，则管理者自身的“闲余现金流量”减少，在一定程度上抑制管理者过度投资或特权消费；多支付股利，导致公司寻求外部融资，从而接受资本市场的有效监督） 因此，高股利政策有利于降低代理成本，但同时也增加了外部融资成本。 第三节 股利政策 一、剩余股利政策（Residual Dividend Policy） 剩余股利政策将股利的分配与企业的资本结构有机地联系起来，即根据企业的最佳资本结构测算出企业投资所需的权益性资本数额，先从企业的未分配利润中扣除所需增加的权益性资本，然后将剩余的未分配利润作为股利分配给股东。