[管理学]2 价值评价理论.pptVIP

价值评价理论 第一节 价值评估的概述 一、价值评估的概念 评估对象：金融资产、实物资产 是一门科学：定量分析 也是一门艺术：主观估计数据 资产价值评估与企业价值评估的区别 价值评估提供的信息不仅仅是一个数字，还包括评估过程产生的大量信息 价值的含义 账面价值：资产的入账价值，按历史成本列示的数字 市场价值：在公开市场上进行交易时的市场价格 持续经营价值：企业作为一个正在持续经营的组织整体出售时所能获得的货币价值 清算价值：资产从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币价值 内在价值：在对所有影响价值的因素（如收益、现金流量、预期等）都正确估价后，该资产应得的价值 股权价值：所有者权益的价值 公司价值：企业全部资产的总体价值 少数股权价值： 控制权价值：控制权私利 控制权溢价＝V（新的）-V（当前的） 三、价值评估的目的 投资分析 用于战略分析 价值为基础的管理 四、价值评估理论的基本原理 折现现金流量法（DCF） 相对价值比较法（RC） 经济增加值法（EVA）：可以计量单一年份价值增加 期权定价法（OP）： 实物期权（Real Option）：等待的价值 第二节 债券价值评估 一、债券的地位——债券故事 债券市场是金融世界与政治权力世界之间的神奇纽带 金融史的第二重大变革 决定了滑铁卢战役的结果 世界最大的金融王朝 美国内战 阿根廷的没落 （二）息票率对债券价值变化的影响 （三）期限对债券价值变化的影响 （四）到期时间对债券价值变化的影响 （四）到期时间对债券价值变化的影响 流通债券的价值 折价发行的债券，随着到期日的临近，总体趋势时逐渐上升。但在债券每个付息日前，债券价值都会逐渐上升，在付息日达到一个峰值，在割息后，债券价值立即下降，然后又逐渐上升。 平价发行的债券，在两个付息日之间周期波动 溢价发行的债券？？？ 到期日与债券价值 到期日与债券价值 　【例】假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐（ ）。 　 　A. 下降　　B. 上升　　C. 不变　　D. 可能上升也可能下降 到期日与债券价值 　【例】某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（ ）。 A. 债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B. 债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C. 债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D. 债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 【例】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券(即分期付息债券)，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有(?)。??  A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低? B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低? D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高。 三、利率的期限结构 利率的期限结构：债券期限与利率之间的关系。 期限结构基本形式 零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率。 利率期限结构的理论 许多不同的理论都试图解释利率的期限结构，有些只有细微的差别： 纯粹预期理论 市场分割理论 流动性偏好理论 1.纯粹预期理论 利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔 (1896年)提出，是最古老的期限结构理论。 如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线； 如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线； 如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。 纯粹预期认为，预期的未来短期即期利率等于收益曲线隐含的远期利率。 收益曲线的形状是由预期所决定的。 假定投资者是风险中立者，因而，如果他们预期未来不会发生变化，他们将认为1年期投资和2年期投资应该得到同样的利率。但由于对未来的预期总是在变化，因而远期收益曲线也总在变化。 这一理论最主要的缺陷是严格地假定： 人们对未来短期债券的利率具有确定的预期； 其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。 这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。 2、市场分割理论 该理论认为，由于存在偏好、法律或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期