中央财经大学财务管理课件-风险与报酬推荐.pptVIP

* 九、资本资产定价模型 资本资产定价模型（CAPM) Ri =RF +?i （RM-RF ） 其中，Ri是第i种证券或证券组合的必要收益率 RM是市场收益率 RF是无风险收益率，一般用国库券的利息率来衡量 ?i是第i种证券或证券组合的贝塔系数 RM-RF称为市场的风险收益率 * 资本资产定价模型的推导 如果用Ri 和?i分别代表证券市场上任何证券或证券组合的必要收益率和贝塔系数，RF代表无风险收益率，则有 Ri-RF = RM-RF ?i 1 * 对资本资产定价模型的进一步解释 证券市场上任何证券或证券组合的必要收益率等于无风险收益率与风险收益率之和，由三个因素决定 无风险收益率 证券市场的风险回报 证券的市场风险大小 * 无风险收益率 纯利率 通货膨胀贴水 证券市场的风险回报 反映投资者对风险的回避程度 证券的市场风险大小 与公司自身情况相关 * 示例 例10：假定无风险报酬率为4%，市场风险收益率为8.6%，某一只股票的贝塔系数为1.3。根据资本资产定价模型，这只股票的必要收益率为多少？如果贝塔系数变为2.6，必要收益率将变成多少？ 15.18% 26.36% * 课堂练习 1.假定某股票年初的价格为每股62元，当年每股派发了1.5元股利，其期末价格为每股51元。计算该股票当年的收益额和收益率。 * 课堂练习 2.你已经观察到某电脑公司的股票在过去5年的收益率分别为：-8%、13%、5%、16%和32%。在这五年间，该公司股票的平均收益率是多少？假设这段时期国库券的平均收益率是4.2%，该股票的风险溢酬是多少？ * 课堂练习 3.假定有两只股票，在不同经济状况下的收益率如表4所示，计算这两只股票的预期收益率和标准差。 4.在上一题中，假定你一共有20 000元。如果你把15 000元投资在股票甲上，其余的投资在股票乙上，你的投资组合的预期收益率是多少？ * 表4：甲、乙股票的收益率 经济状况 发生概率 甲的收益率 乙的收益率 萧条 0.20 -0.15 0.20 正常 0.50 0.20 0.30 景气 0.30 0.60 0.40 * 课堂作业 5.假设无风险收益率是8%，市场收益率是16%。如果某一特定股票的贝塔系数是0.70，根据CAPM，该股票的必要收益率是多少？如果另一只股票的必要收益率为24%，它的贝塔系数是多少？ 6.如果你观察到下列情况，甲公司的贝塔系数为1.8，必要收益率为22%；乙股票的贝塔系数为1.6，必要收益率为20.44%。如果无风险收益率是7%，你选择何种股票投资？在完善的证券市场上，无风险收益率应该是多少？ 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 * 五、证券组合的预期收益率和风险 什么是证券组合 投资者在进行投资时，一般并不把所有资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券，这种组合称为证券投资组合，简称为证券组合或投资组合 证券组合的权数 在投资总价值中，在每一项证券上的投资所占的百分比 * 证券组合的预期收益率 证券组合预期收益率的计算公式 kp = ?wj ?kj 其中，Kp证券组合的预期收益率 m是证券组合中证券的种类 Wj是证券组合中不同证券的权数 Kj是证券组合中不同证券的预期收益率 * 证券组合收益收益率计算示例 例5：你将资金平均投向例3中甲、乙两种股票，你投资的预期收益率为多少？ 22.5% * 证券组合的风险 证券组合的风险 是指证券组合预期收益率的程度 利用标准差来衡量 * 证券组合的风险 计算公式 ? p=? ?(kpi –kp)2?pi 其中： ? p是证券组合的风险 kpi是第i种情形下证券组合预期收益率 kp是证券组合的预期收益率 pi是第i种情形下的概率