汇率决定理论I.PPT

汇率决定理论(I) 汇率决定理论的历史 汇率决定理论就是探讨汇率的决定因素 按照历史顺序，汇率的决定先后经历了 金本位制下的汇率决定——铸币平价 购买力平价 利率平价 弹性价格货币分析法 黏性价格环比分析法 资产组合平衡分析法 金本位制下的汇率水平决定及波动 金本位制度（Gold Standard System） 以黄金作为本位货币的货币制度 具体包括以下三种制度： 金币本位制（Gold Coin Standard System） 金块本位制度（Gold Bullion System） 金汇兑本位制度（Gold Exchange Standard System） 金本位制度的主要特征 英国在世界上最早采取金本位制度的国家（1816年） 全球范围内金本位的繁荣时期 19世纪70年代到第一次世界大战之前 金本位制度的主要特征 自由铸造：保证了金币与贵金属——黄金之间的稳定 自由兑换：保证了银行券价值的稳定 自由输出入：保证了各国间货币汇率的稳定 金本位制度的主要特征 铸币平价（mint parity） 波动范围 黄金输出入点（the gold transport points） 本国黄金输入点是本币升值的上限，外币贬值的下限 本国黄金输出点是本币贬值的下限，外币升值的上限 购买力平价（purchasing power parity，PPP）理论 20世纪20年代的瑞典斯德哥尔摩大学（Stockholm University）的斯塔夫·卡塞尔 对外币的需求是一种引致需求（derived demand），是因为这些货币在外国市场上具有购买力，可以买到外国生产的商品和服务 汇率由两国货币的购买力的比率决定 两种形式的购买力平价 绝对形式的购买力平价（absolute purchasing power parity） 相对形式的购买力平价（relative purchasing power parity） 绝对购买力平价 一价定理（law of one price） 若出现Pd SPf，出现国际间的商品套购（commodity arbitrage） 。 商品套购导致Pd = SPf 外国商品的供给减少，该商品在外国的售价Pf上升 国内商品的供给增加，该商品在国内的售价Pd下降 对外汇的需求不断增加，导致美元汇率S不断上升 绝对购买力平价线 汇率固定下外国物价上涨对国内物价的冲击 国内物价不变条件下外国物价上涨对本币汇率的冲击 相对购买力平价 令πd和πf分别表示t期本国和外国的通货膨胀率 相对购买力平价 汇率的变化等于两国的通货膨胀率之差 如果本国通货膨胀率高于外国的水平，则值为正，即本币贬值，外币升值 巴拉萨——萨缪尔森效应 为什么在贸易品部门发达国家的劳动生产率高于贫穷国家的劳动生产率，同时发达国家的CPI水平也更高？ 为什么发达国家非贸易商品与服务和贸易商品与服务的价格之比系统性地大于发展中国家的这一比率 ？ 巴拉萨——萨缪尔森效应 可贸易品（tradable goods） 价格差异可以通过国际贸易的套购活动而消除 不可贸易品(non-tradable goods) 价格差异无法通过国际贸易的套购活动而消除的商品和服务，主要包括不动产和服务等项目,如乘出租车、理发、宾馆住宿等项目。 巴拉萨——萨缪尔森效应 假设 A、B两国都生产贸易品（PTA和PTB）和不可贸易品（PNA和PNB），且两国贸易品所占的权数α相同 两国国内劳动力自由流动，因而一国国内各部门之间工资是均等化的（WTA=WNA；WTB= WNB） 在贸易品部门两国的劳动生产率存在差异，假定A国劳动生产率较高（XTA XTB），在非贸易品部门两国的劳动生产率相同（XNA= XNB） 不论是贸易品还是不可贸易品，其价格为P=W/X 巴拉萨——萨缪尔森效应 PTA=WTA/XTA；PNA=WNA/XNA PTB=WTB/XTB；PNB=WNB/XNB PA=αPTA+(1?α) PNA；PB=αPTB+(1?α) PNB; PTB = SPTA，S表示每单位A国货币等于S单位的B国货币。 PNA /PTA=QA，PNB /PTB=QB 由于XTA XTB，QA QB QA/QB 1 巴拉萨——萨缪尔森效应 根据QA/QB 1，SPNA /SPTA PNB /PTB SPNA PNB 其含义为A国的不可贸易品经过汇率折算后要比B国的不可贸易品价格更高。 巴拉萨——萨缪尔森效应 PB=αPTB+(1?α) PNB=αSPTA+(1?α) PNB αSPTA+(1?α)SPNA=SPA PB SPA 经济含义： 一般物价水平而言，劳动生产率相对较高的A国，其物价要高于B国的物价水平（SPA PB）。这也意味着在发达国家，非贸易商品与贸易商品的价格