[经济学]007第七章 金融市场机制理论g58.ppt

(7)* 第七章第四节 资产定价模型资本资产定价模型 3.单个资产对整个市场组合风险的影响用β系数表示。这一系数相当于资产i 与市场组合（资产i 包括在内的市场组合）的协方差同市场组合方差之比： ?i 即代表第i 种资产的市场风险溢价系数。 (7)* 第七章第四节 资产定价模型资本资产定价模型 4.于是，单个资产的期望收益率就可以用这样的公式表示： 这就是资本资产定价模型。 从这个模型可以知道，无风险资产的β系数为零，即?f = 0；市场组合的β系数为1，即?m = 1。 (7)* 第七章第四节 资产定价模型 资本资产定价模型 5.这种证券的β值与期望回报率之间的均衡关系称为证券市场线（Security Market Line，简记为SML）。表示特定资产风险与预期收益率的关系。 第七章第四节 资产定价模型 资本资产定价模型 1.0 0 证券市场线 称证券市场线的斜率 为风险价格，而称 为证券的风险。由 的定义，我们可知，衡量证券风险的正确量是其与有风险的市场组合的协方差而不是其方差。 (7)* 第七章第四节 资产定价模型 资本资产定价模型 6.这就基本解决了通过资产定价模型寻找与资产风险匹配的贴现率的问题：只要给定特定资产的β系数，以及无风险利率和市场风险溢价，就可以得出该资产的期望收益率。 用这个期望收益率作为评价该资产价值的贴现率，对预期现金流进行贴现，就可以完成用现金流贴现法评价资产价值的过程。 第七章第四节 资产定价模型 资本资产定价模型 7.SML与CML对比： 都是组合p的收益与风险之间关系的函数 SML对任意的证券组合成立 CML仅对边界证券组合成立 “横坐标”不同：标准差，β系数 (7)* 第七章 金融市场机制理论 第五节 期权定价模型 (7)* 第七章第五节 期权定价模型期权价格与期权定价模型 1. 期权的价值体现为期权费——期权买主，从期权卖主买进期权所支付的金额。 期权费的多少就是期权的价格。 2. 期权费包含：内在价值；时间价值。 内在价值：期权相关资产的市场价格与执行价格（履约价格）两者之差。 时间价值 = 期权费 - 内在价值 (7)* 第七章第五节 期权定价模型 期权价格与期权定价模型 3. 期权的内在价值不会小于零。按美式期权： 看涨期权 call option 的价值区间是： Call ? Max（0，P－S） 看跌期权 put option 的价值区间是： Put ? Max（S－P，0） P 为相关资产在合约执行时的市场价格，S为执行价格。 (7)* 第七章第五节 期权定价模型 期权定价的二叉树模型 1. 期权定价的理论模型，是在期权交易实践存在很久之后才于1973年问世。解决了期权的定价方法，对于现代金融理论和实践的发展有重大意义。 2. 最简单的模型是二叉树定价模型。 (7)* 第七章第五节 期权定价模型期权定价的二叉树模型 3.为了给期权定价，需要设计一个对冲型的资产组合，该组合包括： （1）买进一定量的现货资产； （2）卖出一份该期权相关资产的看涨期权（为了简化，就欧式期权讨论）， （3）买入现货的量必须足以保证这个组合的投资收益率相当于无风险利率，从而使投资成为可以取得无风险利率收益的零风险投资。 (7)* 第七章第五节 期权定价模型期权定价的二叉树模型 4. 从这样的思路出发，每出售一份看涨期权合约的同时需要购买一定比例的同一种资产的现货； 这个一定的比率，应该足以保证组合的投资收益率相当于无风险利率； 满足这样要求的比率叫作对冲比率。 因而，模型的核心是如何确定对冲比率并从而确定期权的价值。 (7)* 第七章第五节 期权定价模型期权定价的二叉树模型 5. 设 H 为对冲比率： 构造一个对冲交易，投资成本是HP0－C； 到期末，资产组合的价值是： ① 当资产价格上升时，有uHP0－Cu ② 当资产价格下降时，有dHP0－Cd 设P0—期权合约中资产的当前价格；