[经济学]投资学4资产组合的收益与风险ppt1.pptVIP

投资学 第5章 投资学 投资组合分析（1）：均值方差组合理论 资产组合的风险与收益 资产组合的收益与风险 单个证券的收益与风险 资产组合的收益与风险 风险厌恶（Risk aversion）:风险与收益的权衡 单个证券的收益与风险 单个证券的收益与风险 二、单个证券收益的衡量 2、实际收益率 假若投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨 胀，那么投资者就必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。 投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率 的收益率： 实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率： 单个证券的收益与风险 二、单个证券收益的衡量 3、到期收益率 到期收益率是指从证券上获得的收入的现值与当前市场价格相等时的利率水平。 以债券为例： 到期收益率 例：假定有4种政府债券，分别记为：A、B、C、D，到期收益率分别为rA，rB，rC、rD。债券A一年到期，到期时投资者得到1000元；类似，债券B两年到期，投资者得到1000元；债券C是附息债券，从现在起一年后向投资者支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元；债券D为永久债券，即既没有到期日，也不能偿还本金，每年向投资者支付100元。这些债券当前市场价格为： 债券A（一年期无息债券）：934.58元 债券B（两年期无息债券）：857.34元 债券C（两年期附息债券）：946.93元 债券D（永久性债券）：900元 以上四种债券的到期收益率应当如何分别计算呢？ 4、预期回报（Expected return）。由于未来证券价格和收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率分布，并求得其期望回报。 鉴于经济学分析对象的特殊性，收益率的概率分布通常以离散型为主，因此以下讨论围绕离散型展开。 单个证券的收益与风险 二、单个证券的风险 （一）证券投资的风险 风险(Risk)是指未来收益的不确定性。 证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。 1.系统风险（Systematic Risk） 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。 (1)市场风险（Market Risk） 由于某种证券市场长期趋势变动而带来的风险波动。这种变 动可以通过对股票价格指数或股价平均数来分析。 (2)利率风险（Interest Rate Risk） 利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。 利率风险对不同证券的影响是不相同的。首先，利率风险 是固定收益证券的主要风险；其次，利率风险是政府债券的主 要风险；再次，利率风险对长期债券的影响大于短期债券。 (3)购买力风险（Inflation Risk） 购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币 贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。 2.非系统风险（Unsystematic Risk） 非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。 (1)信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。投资者回避信用风险的办法之一可以参考证券信用评级的结果。 (2)经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能。 二、单个证券的风险衡量 （二）单个证券风险的度量 金融学上的风险表示收益的不确定性。由统计学上知道，所谓不确定就是偏离正常值（均值）的程度，所以我们可以用方差（标准差）来表示和比较证券的风险。 单个证券的收益和风险 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期望收益率和方差。 单个证券的收益和风险 （4）风险溢价（Risk Premium） 超过无风险证券收益的预期收益，其溢价为投资的风险提供的补偿。 无风险（Risk-free）证券：其收益确定，故方差为0。一般以货币市场基金或者短期国债作为其替代品。 例：上例中我们得到股票的预期回报率为14％，若无风险收益率为8％。初始投资100元于股票，其风险溢价为6元，作为其承担风险的补偿。 资产组合（Portfolio）的风险和收益 资产组合的优点： 对冲（hedging），也称为套期保值。投资于补偿形式（