[经济学]第八章 股利政策.pptVIP

第八章 股利分配 第一节 股利分配的概述 第二节 股利理论与政策 第三节 股票股利、股票分割与股票回购 公司放弃发放股利而将钱投入到净现值为正的项目中是否对股东更有利？ 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。 投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。 第一节 股利分配的概述 一、基本原则 　　（1）依法分配原则； （2）资本保全原则；（先补亏） （3）兼顾各方面利益原则； （4）分配与积累并重原则； （5）投资与收益对等原则。 二、利润分配的顺序 根据我国《公司法》的规定，公司税后利润分配的顺序是： ●弥补企业以前年度亏损 ●缴纳所得税 ●弥补在税前利润弥补亏损后仍存在的亏损 ●提取法定盈余公积金 ●提取任意盈余公积金 ●向股东（投资者）分配股利（利润） 三、股利支付过程中的重要日期 【单选题】从下列哪一日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利（ ）。 A.股利宣告日 B.股权登记日 C.除息日 D.股利支付日 【答案】C 【例题】某上市公司于20×5年4月10日公布20×4年度的最后分红方案，其发布的公告如下：“20×5年4月9日在北京召开的股东大会，通过了20×4年4月2日董事会关于每股分派0.2元的20×4年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息日是4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”　那么，该公司的股利支付程序如下图所示： 四、股利支付形式 ◇现金股利 除了要有足够的留存收益之外，还要有足够的现金 ◇财产股利 一是证券股利，即以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放；二是实物股利，即以公司的物资、产品或不动产等充当股利 ◇负债股利 以公司的应付票据支付给股东 ◇股票股利 以发放的股票作为股利支付方式 第二节 股利理论与政策 一、股利利理论 （一）股利无关论（MM理论） ●基本观点 ◎在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余； ◎投资者并不关心公司股利的分配； ◎股利的支付比率不影响公司的价值。 （二）股利相关论 由于资本市场存在缺陷，股利政策的选择影响公司股票的价值。 1.“一鸟在手”理论（股利重要论） 在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多，股利收入比资本利得更加稳定可靠，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。 股利政策将影响股东的期望收益率,当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升。 2.信号传递理论 ●基本观点 该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。 一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 ●决策原则 一般不轻易改变股利政策 支付最低限度的股利 维持稳定的股利支付率和股利 使股利的变化具有规律性 避免削减股利 3.税差理论 由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留少派。股利发放会降低公司价值 4.客户效应理论 投资者不仅仅是对资本利得和股利收入有偏好，即使是投资者本身，因其税收类别不同，对公司股利政策的偏好也是不同的。 (1)边际税率较高的投资者（如富有的投资者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。 (2)边际税率较低的投资者（如养老基金）喜欢高股利支付率的股票。 较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。 5.代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突。 多派发现金股利好处： （1）管理者自身可以支配的“闲余现金流量”相应减少，在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益