[经济学]第四章 资本成本.pptVIP

第四章 资本成本和资本结构 学习目标 第一节 资本成本及其计算 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构及其优化 本章习题参考答案 学习目标 掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。 第一节 资本成本及其计算 一、资本成本的概念 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本 一、资本成本的概念 资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使 用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费 和资金占用费两部分。 (1)资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代 价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付 的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹 措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视 为筹资总额的一项扣除。 (2)资金占用费主要包括资金时间价值和投资者 要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付 的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额 的大小、资金占用时间的长短有直接联系。 一、资本成本的概念 资本成本与资金时间价值既有联系，又 有区别。 联系：两者考察的对象都是资金。 区别：资本成本既包括资金时间价值， 又包括投资风险价值。 一、资本成本的概念 资本成本计算公式(一般原理) 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式所筹资 金的成本，主要包括银行借款成本、债券成 本、优先股成本、普通股成本和留存收益成 本。 二、个别资本成本 式中： K1——银行借款资本成本； I1 ——银行借款年利息； P1——银行借款筹资总额； t ——所得税税率； f1——银行借款筹资费率； i1——银行借款年利息率。 补充例题1 某企业取得5年期长期借款200万元,年利率11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率0.5%,企业所得税率33%。 二、个别资本成本 式中： K2——债券资本成本； I2 ——债券年利息； P2——债券筹资总额； t——所得税税率； f2——债券筹资费率； B——债券面值总额； i2 —— 债券年利息率。 计算债券资本成本时应注意: 若债券溢价或折价发行时,为更精确地计算资本成本,应以实际发行价格作为债券筹资额。 例2.某公司发行面额为500万元的十年期债券,票面利率为12%,发行费用率为5%,发行价格为600万元,公司所得税率为33%,该债券资本成本为 二、个别资本成本 式中： K3——优先股资本成本； D——优先股年股利额； P3——优先股筹资总额； f3 ——优先股筹资费率。 二、个别资本成本 式中： K4——普通股资本成本； D1——预期第1年普通股股利； P4——普通股筹资总额； f4——普通股筹资费率； G ——普通股年股利增长率。 二、个别资本成本 式中 ： K5 ——留存收益资本成本，其余同普通股。 三、综合资本成本 综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式 总的平均资本成本，它是以各种资本所占的比重为权 数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以 又称加权平均资本成本。其计算公式为： 式中： KW —— 综合资本成本(加权平均资本成本)； Kj —— 第j种资金的资本成本； Wj —— 第j种资金占全部资金的比重。 例见69页【例4-6】 四、边际资本成本 企业无法以某一固定的资金成本筹措无限的资金,当其筹集的资金超过一定限度时,原来的资本成本就会发生变化。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上会引起资本成本怎样的变化。 边际资本成本就是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本也是按加权平均法计算的，是计算不同筹资总额范围内的加权平均成本。 四、边际资本成本 因为花费一定的资金成本率只能筹集到一定限度的资金，超过 这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，于是就把在保持某资本 成本条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突 破点(分界点)。 式中：